事项：
　　公司公告：2025年2月25日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2024年12月31日的2024财年及第四季度业绩：2024财年收入同比增长18%至51.83亿美元，调整后净利润扭亏为盈至2.36亿美元（2023年：-1.03亿美元）；2024年第四季度收入同比增长23%至16.36亿美元，调整后净利润为9000万美元（2023年Q4：亏损3100万美元）。
　　国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：2024年收入和利润超出彭博一致预期和公司此前指引，始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华地区带动收入增长。2）2024年及四季度业绩：全年收入同比增长18%，四季度收入增长提速，全年经调净利率扭亏。2024财年收入同比增长18%至51.83亿美元，调整后净利润扭亏为盈至2.36亿美元（2023年：-1.03亿美元）；主要受益于债务重组及运营效率优化。2024年第四季度：收入同比增长23%至16.36亿美元，增速环比提升，调整后净利润为9000万美元（2023年Q4：亏损3100万美元）。全年毛利率提升幅度高于销管费用率，财务费用率下降得益于债务规模缩减和融资成本结构优化。3）年度收入结构：Techinical Apparel业务和DTC渠道表现持续强劲，大中华区及其他亚太地区保持高增长。Technical Apparel业务：始祖鸟由直营渠道驱动增长，鞋类和女性产品表现尤佳；Outdoor Performance业务：萨洛蒙DTC渠道快速增长，欧洲批发渠道库存清理完成订单恢复正增长；Ball & Racquet业务：威尔胜鞋服产品2024年销售翻倍，占比达到10%。4）管理层业绩指引：根据公司官网，管理层预计2025年固定汇率收入增长15.5-17.5%，营业利润率增长50~100bps。5）投资建议：公司此次业绩好于彭博一致预期和公司此前指引，始祖鸟品牌势能持续释放，大中华区持续引领增长，北美及EMEA地区四季度收入增速显著恢复；盈利方面伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，毛利率、销管费用率均有改善，在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升，经调净利润扭亏。公司本次给出2025年指引，2025年收入增长速度目标领先行业，彰显公司对户外运动行业和公司品牌运营能力的信心。安踏体育持有Amer Sports股份约42.52%，看好安踏体育受益联营公司在2024年起盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。
　　评论：
　　业绩和指引核心观点：2024年收入和利润超出彭博一致预期和公司此前指引，始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华地区带动收入增长
　　亚玛芬体育（Amer Sports）是一个全球性的标志性运动和户外品牌集团，旗下品牌包括Arc'teryx、Salomon、Wilson、Atomic和Peak Performance。公司于2024-2-1在纽交所上市，安踏体育持有Amer Sports股份约42.52%。
　　2024全年收入同比+18%（固定汇率+19%），超彭博一致预期（+17%）及公司指引上限（+17%）；毛利率同比+290bps至55.7%（调整后），超彭博预期（55.5%）及公司指引（55.3-55.5%）；经调营业利润率同比+130bps至11.1%，符合彭博预期，超出公司指引（10.5-11.0%高段）。
　　分业务看，Technical Apparel、Outdoor Performance、Ball & Racquet全年收入分别实现36%/10%/4%的增长，均好于彭博一致预期（33%/9%/3%）和公司指引（34%/8%/4%）。分渠道看，DTC渠道增长43%，好于彭博一致预期（36%）和公司此前指引（30%），批发渠道+4%，略低于彭博一致预期（6%），符合此前中个位数的指引。分市场看，各区域市场均超出彭博一致预期，尤其大中华区和其他亚太地区超彭博一致预期12%。
　　投资建议
　　公司此次业绩好于彭博一致预期和公司此前指引，始祖鸟品牌势能持续释放，大中华区持续引领增长，北美及EMEA地区四季度收入增速显著恢复；盈利方面伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，毛利率、销管费用率均有改善，在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升，经调净利润扭亏。公司本次给出2025年指引，2025年收入增长速度目标领先行业，彰显公司对户外运动行业和公司品牌运营能力的信心。安踏体育持有Amer Sports股份约42.52%，看好安踏体育受益联营公司在2024年起盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。