事件描述
　　AMER发布2024年业绩公告，全年实现营收51.8亿美元，同比+17.8%，经调整净利润为2.4亿美元，同比扭亏3.4亿美元。其中Q4实现营收16.4亿美元，同比+23.2%；经调整净利润为0.9亿美元，同比扭亏1.2亿美元。
　　事件评论
　　业绩情况：Amer Sports公布2024年经营情况。公司2024全年实现收入51.8亿美元（彭博预期51.3亿美元），同比+17.8%（此前指引+16%~17%高段）；全年经调整净利润为2.4亿美元（彭博预期2.3亿美元），同比扭亏3.4亿美元。全年经调整经营利润率为11.1%（此前指引10.5%~11.0%高段），同比+1.3pct。其中Q4实现收入16.4亿美元，同比+23.2%；经调整净利润为0.9亿美元，同比扭亏1.2亿美元。经调整经营利润率为13.6%，同比+3.3pct。
　　收入拆分：1）分品类，2024年Technical Apparel/ Outdoor Performance/ Ball & Racquet收入分别同比+36%/10%/4%至21.9/18.4/11.5亿美元，Technical Apparel产品销售强劲，引领收入增长。2）分地区，2024年EMEA/美洲/大中华/亚太地区收入分别+4%/-13%/+54%/+46%，大中华区和亚太地区在表现较优，美洲地区相对承压。3）分渠道，DTC/批发渠道2024年收入分别同比+43%/4%至22.7/29.2亿美元，DTC渠道延续强势增长，在公司收入比重逐步提升。
　　业绩指引：公司预计2025全年收入+13%~15%（彭博预期58.9亿美元，同比+13.7%），全年经调整经营利润率为11.5%~12%（彭博预期11.8%)。预计2025Q1收入+14%~16%（彭博预期13.8亿美元，同比+16.7%），经调整经营利润率为11%~11.5%（彭博预期12.1%）。
　　AMER收入稳健增长，财务费用收缩下预计后续持续为安踏贡献业绩。因此综合预计2024-2026年安踏体育实现归母净利润分别为120、139及154亿元（不考虑Amer一次性收益16亿元），同比增长17%/15%/11%，现价对应PE分别为19/16/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、运动鞋服需求疲软风险；
　　2、开店不及预期风险；
　　3、美国渠道库存积压风险。