上周农业板块下跌0.9%。上周农业板块下跌0.9%，位列申万一级行业第17名。子行业涨跌各半，其他农产品加工（+1.0%）、果蔬加工（+0.8%）相对涨幅较大，种子（-6.4%）、畜禽饲料（-2.0%）跌幅较大。其他主要子行业中，水产养殖、肉鸡养殖上涨0.6%、0.4%，动物保健、生猪养猪下跌1.2%、1.5%。
　　猪价震荡下跌。根据Wind数据，全周生猪均价14.6元/公斤，环比-1.2%，涌益数据显示上周15kg仔猪价格为560元/头，环比-5.7%；50kg二元母猪价格为1634元/头，环比-0.4%。上周生猪出栏体重为126.5kg/头，环比+0.8kg/头，其中散户和集团厂出栏体重分别上升0.7和1.0kg/头。我们认为，短期来看，当前生猪体重矛盾突出，猪价承压。同时，随着仔猪价格的回落，产能去化逻辑的演绎或将更为充分。长期来看，非瘟趋缓、行业竞争激烈、利润空间压缩，成本的重要性空前提升，不同成本公司间的差异将拉大，低成本公司有望获得更好的利润和发展空间，以及更高的估值溢价。结合短期、全年及长期的逻辑，同时考虑到当前主要生猪养殖个股估值处于相对低位，我们建议重点关注生猪养殖板块，个股建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团、华统股份、天康生物等。
　　水产价格持续向好，推荐海大集团。据通威农牧，普水方面，上周草鱼塘口均价为6.5元/斤，环比+2.3%，同比+13%；鲫鱼塘口价8.7元/斤，环比+1.7%，同比+14%；鲤鱼塘口均价为5.3元/斤，环比+2.1%，同比-4%；罗非鱼塘口均价为4.6元/斤，环比-2.4%，同比-19%。特水方面，生鱼塘口均价为6.2元/斤，环比-4.8%，同比-5%，加州鲈鱼塘口均价为14.3元/斤，环比+1.4%，同比+32%；黄颡鱼塘口均价为13.5元/斤，环比+5.6%，同比+15%。对虾方面，全国南美白对虾塘口均价为24.1元/斤，环比+4.4%，同比+8%。原材料方面，上周鱼粉价格环比+0.2%，豆粕价格环比-2%，玉米价格环比+0.6%。我们认为，25年随着投苗量的增加，水产饲料行业有望迎来修复；同时，龙头优势持续体现，集中度有望继续提升，推荐海大集团。
　　经营表现亮眼，推荐宠物食品板块。国内自主品牌业务，相关企业积极完善供应链、夯实品牌力、发力研发端，品牌认可度明显上升。一方面，头部国产品牌把握国内宠食消费特征，销售表现超越传统海外优势品牌，国产替代趋势明显；另一方面，宠物赛道融资限制增多，上市公司优势显著。我们预计上市宠食公司的市占率将持续快速提升。海外业务，供给端相关企业已在海外布局优质产能，预计关税影响将有限，需求端客户结构多元化且稳中向好，预计海外业绩稳定增长。路斯股份发布业绩快报，公司2024年实现营业收入7.8亿元，同比+12.1%；实现归母净利润8128万元，同比+18.83%，境内自主品牌持续放量。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。
　　动保板块有望业绩修复。我们认为，动保需求端很大程度受到猪价影响，24年能繁增长速度偏慢，行业对扩张产能持谨慎态度，或意味着猪价景气时间将被拉长，行业有望持续盈利，25年免疫积极性有望仍较强。
　　 进入政策密集催化期，建议关注种业板块。年末年初，农业板块，特别是种业板块进入政策密集期，中央农村工作会议24年12月17日至18日召开，会议强调“推进农业科技力量协同攻关，加快科技成果大面积推广应用，因地制宜发展农业新质生产力”，12月19日，农业农村部召开全国种业企业座谈会，会议强调“把种业振兴摆上农业强国建设的突出位置”，“多措并举培强育优一批高水平种业企业，打造以企业为主体、产学研深度融合的商业化育种体系”。我们认为转基因政策或将持续推进，转基因种子的销售和种植有望在去年试点的基础上进一步扩大和深化，行业迎来新机遇，龙头公司得益于技术和资金实力将最为受益。个股层面，建议关注拥有技术优势和先发优势的大北农、隆平高科、登海种业等。
　　上周鸡苗、毛鸡价格修复。根据Wind数据，上周白羽肉鸡苗均价为2.3元/羽，环比+9%，毛鸡均价为6.1元/公斤，环比+3.9%。我们认为，鸡苗价格有望触底回升。同时，24年以来饲料成本的显著下降也推动白鸡养殖成本的下降，养殖成本优秀的企业或有明显好于行业的表现。建议关注圣农发展、益生股份、禾丰股份、民和股份等。
　　橡胶供需格局改善。供给端，受24年年初以来的天气影响，目前全球橡胶主产区产量均出现下滑；欧洲EUDR政策试行，不符合环保要求的产品无法进入欧洲。需求端，欧美补库需求仍在，整体需求仍有支撑。预计橡胶价格持续上行。关注海南橡胶。
　　投资建议：1）、生猪养殖。关注具有成本优势的牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团等。2）、水产饲料。水产饲料行业景气修复，龙头优势持续发挥，建议关注海大集团。3）、白羽肉鸡。行业景气度有望修复，建议关注圣农发展、禾丰股份、益生股份、民和股份。4）、宠物食品。经营表现亮眼，建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、路斯股份。5）、种子板块。转基因商业化正式开启，关注拥有技术优势的大北农、隆平高科、登海种业。6）、橡胶