核心观点
　　原油相关信息：
　　原油及相关库存：2025年2月21日美国原油商业库存4.302亿桶，周减少230万桶；汽油库存2.483亿桶，周增加40万桶；馏分油库存1.205亿桶，周增加390万桶；丙烷库存0.51546亿桶，周减少372.2万桶。美国原油产量及钻机数：2025年2月21日美国原油产量为1350.2万桶/天，周度增加0.5万桶/天，较一年前增加20.2万桶/天。2025年2月28日美国钻机数593台，周度增加1台，年减少36台；加拿大钻机数248台，周增加4台，年度增加17台。其中美国采油钻486台，周度减少2台，年减少20台。
　　价格变化：
　　我们监测的188种化工产品中，本周价格涨幅前3名的产品分别为硫酸（上涨16.6%）、硫磺（上涨13.4%）、氯化钾（上涨11.2%）；跌幅前3名为：维生素A（下跌12.5%）、丙烯腈（下跌9.5%）、天然气（下跌8.4%）。
　　月度方面，价格涨幅前3名的产品分别为石油焦（上涨48.1%）、氯化钾（上涨27.2%）、硫酸（上涨25.6%）；跌幅前3名为：液氯（下跌26.8%）、丙烯腈（下跌18.8%）、苏氨酸（下跌18.7%）。
　　价差变化：
　　本周价差涨幅前3名的产品分别为双氧水价差（上涨83.3%）、炭黑价差（上涨82.1%）、PTA（上涨41.9%）；跌幅前3名为：磷酸二铵（下跌1288.1%）、R410a价差（下跌200.0%）、顺酐法BDO价差（下跌76.1%）。
　　月度方面，价差涨幅前3名的产品分别为炭黑价差（上涨196.8%）、MTO价差（上涨88.3%）、双氧水价差（上涨83.3%）；跌幅前3名为：磷酸二铵（下跌495.3%）、油头乙二醇价差（下跌55.7%）、聚乙烯价差（下跌29.3%）。
　　投资建议与投资标的
　　本周原油市场继续在供需及地缘因素上进行博弈，油价承压下跌，我们仍然主要看好基本面与油价相关度较低，自身阿尔法较强的龙头企业，建议底部布局。此外，本周化肥产品在春耕需求及原料成本抬升的背景下持续涨价，近年来全球局势不稳定性加强了粮食安全的重要性，农业、食品产业链需求更为刚性，看好供给侧格局优化带来的景气持续性及底部向上弹性。
　　推荐万华化学：核心产品MDI近期盈利改善，后续石化与新材料项目陆续投产。异氰酸酯随科思创被ADNOC收购落地，行业格局也有望迎来重塑。
　　推荐皇马科技：特种聚醚龙头企业，积极应对前期宏观需求恶化的压力，已再次进入环比增长通道。
　　推荐金禾实业：麦芽酚和三氯蔗糖龙头企业，主要产品景气底部已迎来边际变化。
　　建议关注云天化：国内磷化工产业链龙头企业，磷矿石景气度具备持续性。
　　风险提示
　　项目进展不及预期；需求不及预期；海外销售不及预期；原材料价格大幅波动。