本报告导读：
　　政策端积极化解行业供需阶段性矛盾，推荐业绩有韧性且中长期有成长的周期龙头及格局优异、需求增长的新材料细分龙头。2025年，特朗普关税2.0正式开启，海外产能有望重估。同时关注科技发展下，新兴行业需求带来的新材料机遇。
　　投资要点：
　　市场表现及价格跟踪：本周（2.24-2.28）上证指数涨跌幅为-1.72%，创业板指涨跌幅为-4.87%，基础化工指数（CI005006）涨跌幅为0.27%，在30个板块中排第12位。周价格涨幅前五：硫酸(浙江巨化98%)（+18.52%）、硫磺(Cfr中国现货价)（+11.64%）、氯化钾(青海盐湖95%)（+9.8%）、三氯乙烯（滨化）（+7.93%）、炭黑（+6.80%）。
　　本周化工品价格景气度复苏较明显。本周重点化工产品上涨32个，下跌38个，行业整体景气度复苏较明显。近期市场对于香兰素、有机硅、MDI、化肥等品种的涨价亦较为关注。临近3-4月传统消费旺季，叠加较多大宗化工品价差处于历史低位，企业探涨意向强烈。但长期来看，供需关系有望自2025年起逐渐向好。供给端，政策有望发力综合整治“内卷式”竞争，积极化解一些行业供大于求的阶段性矛盾；此外，较多行业进入扩产尾声或已结束扩产，且长期较大的盈利压力有望推动边际成本企业有序出清，进而改善供给格局。需求端，我们看好内需发力下的结构性需求机会。成本端，原油价格或将下行，改性塑料、改性塑料添加剂、涂料、维生素、甜味剂、制冷剂等产品供给格局稳定，部分产品定价通常有长单形式，或保持盈利水平相对稳定甚至受益于原油价格下行。
　　海外产能有望重估，同时关注新材料的潜在机遇。海外产能有望重估：2024年来，多个基础化工品受到美国及欧盟的双反调查。2025年2月，美国对华全面加征10%关税，并威胁可能再额外征10%关税。愈发严峻的关税压力下，海外产能有望重估，如香料、阻燃剂、聚氨酯行业等。此外，关注尚未出海行业中有能力率先出海的龙头企业的出海进程，如钛白粉行业等。新材料的潜在机遇：算力需求的增长有望带动传统电子环氧、酚醛，以及PPO等高频高速树脂的需求，同时算力中心的发展亦有望带动高碳链尼龙等特种材料的需求；人行机器人方面，外壳材料、脊椎、大臂、小臂、大腿、小腿等结构件在对韧性、机械性、耐磨、耐热等需求的驱动下，需要使用到PEEK等特种塑料，或有望带来部分材料的需求格局重构。
　　投资建议：内需受益品种：推荐周期成长龙头万华化学、华鲁恒升、扬农化工、龙佰集团、远兴能源、兴发集团，受益标的川恒股份、云天化。新材料龙头：推荐润滑油添加剂龙头瑞丰新材、吸附分离树脂龙头蓝晓科技、新材料龙头国瓷材料。油价下跌受益品种，推荐制冷剂、甜味剂、维生素，推荐巨化股份、金禾实业，制冷剂受益标的东岳集团，维生素受益标的花园生物、新和成、浙江医药，推荐塑料添加剂行业凌玮科技，受益标的呈和科技、确成股份，改性塑料受益标的金发科技，涂料和风电涂料行业受益标的麦加芯彩。
　　风险提示：海内外需求不及预期、贸易摩擦、油价大幅波动。