2月价格走势：综合价格震荡磨底
　　2月，全国碳市场综合价格偏弱运行，收盘价89.56元/吨，月环比-4.14%；分年份看，碳配额19-20、21、22、23价格均有不同程度下滑，月环比跌幅分别为-1.65%、-3.43%、-6.32%、-5.09%。
　　全国碳市场月度总成交量约130万吨，环比上月下滑35%；其中，挂牌协议成交约80万吨，在月度总成交量中所占比例为61%。分年份看，碳配额23成交热度仍然最高，约占月总成交量的82%，碳配额19-20成交量占比最低、不足4%。
　　全国碳市场月度成交均价90.15元/吨，月环比下滑1.53%。2025年前两个月全国碳市场价格表现与团队2025年度展望观点一致：“推测25Q1或存在刚性采购需求，但很难推动价格阶段性上涨，更多延续2024年12月以来的震荡磨底行情”。
　　核心观点：强制流通配额耗尽节点延后，关注超预期政策扰动
　　1、2025年，剩余40%强制流通配额只能满足部分市场需求，约有0.5~0.6亿吨市场需求或由盈余企业自愿卖出来满足，2025年市场抛压将小于2024年，价格中枢有望抬升至101元/吨。
　　2、2023年度履约整改期限已过，采购需求下滑带动成交量下滑，推测3月挂牌协议价格底部区间86~88元/吨，关注指导意见、新纳入行业配额方案发布带来的扰动。
　　3、关注2024年度配额预分配期限前后的成交活跃度；预计强制流通配额耗尽节点延后，强势上涨动能或出现在25Q2及以后，挂牌协议价格顶部区间114~118元/吨。
　　推荐策略
　　1、盈余企业将部分卖出计划调整至2025年二季度及以后；
　　2、缺口企业如需采购基础结转部分，建议等价格跌至合适位置再考虑采购。
　　风险点
　　1、新行业配额方案超预期宽松；2、企业非理性导致配额到期作废；3、企业不看好未来市场选择全部抛售变现；4、企业2023年度、2024年度未足额履约；5、未考虑新纳入行业配额结转。