本周点评：
　　风险结构转换信号持续呈现大盘防御小盘博弈特征：本周A股市场呈现弱势震荡格局，主要指数在周三技术性反弹后重回下行通道，波动率指标呈现显著分化特征。中小盘股指波动预期持续强化，且维持近端波动溢价结构，反映市场对中小市值品种的短期波动定价仍显亢奋。相比之下，上证50等大盘期指VIX保持平稳，其中上证50VIX逆势收窄，显示大盘蓝筹板块波动预期边际改善。除中证1000外，主要品种短期SKEW均现抬升，中证1000短期偏度略有回落，反映市场对该品种的急跌风险预期下降。当前市场呈现出"大盘防御、小盘博弈"的典型波动率交易特征。
　　内容摘要：
　　基差上行、贴水收敛：2025年2月28日，我们预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为85.95、87.41、71.30、68.27。本周股指期货合约基差相对周一整体上行、贴水收敛。IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-5.60%、1.45%、3.38%、-8.69%。
　　小盘期指基差波动加剧：本周指数宽幅震荡，带动小盘期指基差波动加剧，且叠加近期存量雪球对冲及产品陆续到期的影响，IM期指季月合约年化贴水一度超过10%，而大盘期指基差相对稳定。IC、IM季月对冲策略受到贴水略有扩大的影响获得正收益，周度收益分别为0.11%与0.16%。
　　指数成分股分红对季月合约基差存在影响：截至2025年2月28日，本周中证500、沪深300、上证50、中证1000指数指数成分股中没有股票实施分红。在2506与2509合约存续期内，指数成分股年报分红影响相对较大。
　　风险预期呈现结构化，大盘"钝化"、小盘"敏化：截至2025年2月28日，30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为19.98、20.21、26.25及27.89。本周A股市场呈现弱势震荡格局，主要指数在周三技术性反弹后重回下行通道，波动率指标呈现显著分化特征。中小盘股指波动预期持续强化，且维持近端波动溢价结构，反映市场对中小市值品种的短期波动定价仍显亢奋。相比之下，上证50等大盘期指VIX保持平稳，其中上证50VIX逆势收窄，显示大盘蓝筹板块波动预期边际改善。除中证1000外，主要品种短期SKEW均现抬升，中证1000短期偏度略有回落，反映市场对该品种的急跌风险预期下降。当前市场呈现出"大盘防御、小盘博弈"的典型波动率交易特征。
　　风险因素：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险。