投资要点
　　1月农历春节影响职位数增速，我们认为，11-12月招聘传统淡季但降幅收窄，叠加1月季节性影响，后续就业市场景气程度仍待观察。
　　宏观层面：失业率微增，PMI持平。
　　2025年1月城镇调查失业率5.2%，环比增加0.1pct；劳动力调查失业率（不含在校生）在16-24岁/25-29岁/30-59岁三个阶段分别为16.1%/6.9%/4.0%，环比分别+0.4/+0.3/+0.1pct。1月制造业/服务业PMI从业人员指标分别为48.1%/46.3%，环比均持平。
　　微观层面：春节季节性影响，新增招聘公司数仍有增长彰显信心。
　　根据Datayes招聘数据（主要来源为51job，猎聘和智联招聘三家平台），2025年1月新增招聘公司数同比增长19%，新增招聘帖数同比下滑20%，二者增速背离可能标志着中小企业信心修复。一般认为11月为企业招聘淡季（10月后应届招聘季基本结束，25年1月春节亦有影响），我们认为招聘行业可能持续筑底，确定性拐点仍待观察。
　　分行业看招聘端：2025年1月同比增长的行业数增加。
　　根据BOSS直聘小程序数据，我们统计的81个细分行业中，1月有20个行业职位数环比增长（12月为44个）、22个行业职位数环比下降（12月为9个）、39个行业职位数环比持平（12月为28个）。如果粗略测算同比增速的话，1月消费服务业中的家政服务、团购/外卖，机械制造业中的风电设备、电机、物流仓储等行业同比增幅居前，婚纱/摄影、煤炭、生物制药、建筑装饰、节能环保行业同比降幅居前。我们认为，1月受春节影响为淡季，在招职位数同比表现较好，但各细分行业景气修复的明确拐点尚未清晰。
　　求职端：Q3 BOSS直聘MAU增速强劲。
　　根据BOSS直聘公司公告，24Q3BOSS直聘MAU约5800万，24Q1/Q2/Q3分别yoy+17%/25%/30%增速强劲。参考百度搜索指数关于“招聘”“招工信息”“找工作”的历史数据，11月以来数据并未见明显改善。我们认为，10月到农历春节这一阶段历来并非求职旺季，后续仍需持续跟踪观察。
　　风险提示
　　招聘行业竞争加剧风险；第三方数据准确度风险。