投资要点
　　自律机制改革或导致存贷款竞争格局洗牌，国有行竞争优势减弱，行业竞争秩序整体改善。
　　导读：1月四大行存贷款开门红显示疲态，一反前三年存贷款市场大幅向大行集中的态势。这背后有何玄机？银行业也要反“内卷”了吗？
　　罕见情况：1月开门红大行存贷款显疲态
　　（1）存款：四大行存款增长显疲态。2025年1月金融机构存款总额同比少增1.2万亿，其中四大行同比少增1.7万亿，除四大行其他全国性大型银行（交行、邮储）同比多增3432亿，全国性中小银行同比少增452亿。1月开门红四大行存款增长乏力。从产品类型来看，四大行企业存款和非银存款均为负增。1月四大行居民存款同比多增1.8万亿，企业存款同比少增2.2万亿，非银存款同比少增1.3万亿。即使考虑春节期间企业存款向居民存款转移的周期性现象，企业存款增长仍比2022年-2023年（春节同在1月下旬）乏力许多。而非银存款的增长仍然受制于由于同业自律倡议的滞后性影响。
　　（2）贷款：1月信贷投放分化，四大行投放减弱，其他全国性大型银行及中小行投放增强。①四大行和其他银行投放情况分化。2025年1月金融机构贷款总额同比多增1770亿，其中四大行同比少增951亿，而除四大行其他全国性大型银行（国开、交行、邮储）同比多增1959亿，全国性中小银行同比多增1202亿。今年1月开门红是近四年来四大行首次贷款同比少增。②四大行实体贷款投放减弱。从产品类型来看，1月四大行短期贷款同比少增3338亿，长期贷款同比少增3340亿，票据融资同比少减5362亿。整体来看四大行实体贷款（短期贷款+长期贷款）投放显著减弱，反而票据压降力度降低。而其他全国性大型银行和全国性中小银行实体贷款分别同比多增1331亿和2204亿。
　　过去三年银行存贷款份额发生了什么变化？
　　大行市场占有率显著提升，但2024年有所下降。
　　（1）存款：2022-2023年国有行存款集中度显著上升，2024年集中度下降。2022年和2023年四大行存款分别同比多增5.9万亿和2.0万亿，但2024年同比少增7.2万亿。从占比来看，2022年四大行贡献了存款增量的45%，2023年占比上升9pc至54%。但2024年四大行存款竞争力显著下降，2024年四大行存款增量占比下降17pc至37%。从产品类型来看，2022-2023年四大行的居民存款、企业存款、非银存款的表现均优于其他全国性大型银行和全国性中小银行，而2024年四大行各类型存款表现均不及其他银行。
　　（2）贷款：近三年贷款行业集中度持续上升。过去三年大型银行持续吞并中小银行的市场份额。从数据上来看，2024年全国性大型银行贡献了59%的贷款增量，其中四大行贡献47%。大型银行和四大行的增量占比分别较2021年上升12pc和11pc。而全国性中小银行和其他银行的增量占比分别较2021年下降10pc和3pc。从产品类型上来看，四大行短贷和除按揭外的中长贷产品的市场份额均有所上升。2024年四大行短贷增量占全市场短贷增量比例为57%，较2021年上升32pc；四大行中长贷增量占全市场中长贷增量比例为40%，较2021年基本稳定。在中长贷款中，受提前还款影响，大行按揭市场份额呈现下降态势；而非按揭中长期贷款则份额上升，24H1新增金额中四大行占比54%，较21年提升19pc。
　　过去三年竞争格局变化背后是什么原因导致？
　　过去三年大行靠前发力的情况较为显著。主要有三方面原因：①逆周期政策调节下，国有大行挑大梁，主动加大支持实体经济力度。2022年以来大行资产增长显著提速，从2019年的8.3%提升至2023年的12.8%，2024年前三季度放缓至9.0%，仍高于全社会融资增速水平1pc。②信贷需求相对疲弱，利率竞争优势较大的国有行占据明显竞争优势。长久以来，四大行拥有负债成本低、网点分布广等禀赋优势，可以通过压低贷款价格来争取更大市场份额。截至2024H1，国有行、股份行、城商行、农商行的负债成本率分别为1.96%、2.12%、2.23%、2.09%。国有行、股份行、城商行、农商行的活期存款占比分别为49%、43%、39%、39%。③为支持更好信贷投放和债券投资需求，大行负债端压力上升，高息揽储需求上升。一个证据是，近三年大行非银存款增长6.0万亿，增量高于非银存款全市场增量总和。根据我们前期报告《禁止手工补息影响怎么看？》测算，手工补息存款中四大行占比74%，其他银行占比26%。根据我们前期报告《打破存款利率传导阻塞》测算，同业活期存款中四大行占比63%，其他银行占比37%。
　　银行业内卷现象突出，2024年已被监管点名
　　银行业高度市场化竞争，这也形成了贷款利率低、揽储成本高，新做业务不赚钱甚至赔钱、只要量不要价的“内卷现象”。人民银行发布的《2024年第三季度中国货币政策执行报告》指出，当前银行业市场竞争激烈，银行“内卷”严重。贷款方面，利率“下行快”，在有效信贷需求不足情况下，银行过度竞争贷款，部分贷款利率，特别是大企业贷款利率明显低于同期限国债收益率。存款方面，利率“降不动”，银行存在规模情结，认为存款是“立行之本”，在月末、季末等业绩考核时点，出现一些