躁动的底层逻辑：市场交易“东升西落”。经历了1月的“挖坑”行情过后，上个月末我们提示“时机已至……市场磨底后在两会前仍是春季躁动的活跃窗口期”。回顾2月，市场在特朗普对华政策好于预期、国产大模型DeepSeek和中国AI叙事带领下如期修复，恒生科技也走出了强势的上涨行情。展望3月，躁动过后行情如何持续？核心在于2月的“东升西落”逻辑能否延续——从宏观角度来看，短期比较值得关注的是美国滞胀预期和债务上限风险，国内来看即将迎来政策和基本面的验证期，二者将放大市场波动。中期来看，信贷需求潜在复苏叠加中长期AI叙事带来的盈利预期重估，我们维持震荡乐观判断。
　　继续布局科技与安全资产主线。结构上来看，我们在上个月提示“短期的汇率压力缓和、中美关系阶段性缓和信号以及资本市场改革发力会对风险偏好形成提振……可以继续关注小票和主题行情”。2月市场普涨，但表现最好的是AI链与北证50等指数为代表的成长风格。往后看，两会后市场对经济与政策走向将更为明朗，经济数据与财报披露期临近带来基本面定价影响趋于增强，市场风格漂移有望回归均衡。中国资产重估行情初启并难言过热，核心资产与低估资产仍有补涨逻辑在，新的成长题材仍将继续涌现。
　　行业配置与金股：
　　建议配置以下主线：
　　1）我们延续“科技打头阵，后看再通胀”的主题定调。科技与AI链作为核心主题，关注AI算力与应用（机器人、传媒等）、医药、新质生产力、军工等行业，以及并购重组机会。
　　2）市值管理叠加中长期资金入市，稳健高股息作为压舱石，持续关注银行、保险、电力电网板块与“中特估”央国企。
　　3）外围扰动与政策对冲寻求平衡，关注设备更新，以及顺周期（有色、钢铁等）中的潜在alpha品种。
　　基于以上配置策略，2025年3月金股组合推荐如下：浪潮信息（计算机）、峰岹科技（电子）、兆威机电（电新）、吉利汽车（汽车）、长城汽车（汽车）、华峰铝业（有色）、华菱钢铁（有色）、固生堂（医药）、锦波生物（商社）、华泰证券（非银）。
　　风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。