核心要点：
　　商贸零售板块震荡下行，上周下跌1.09%
　　上周，商贸零售报收2144.21点，下跌1.09%，涨幅排名位列申万一级行业第26位，跑输沪深300指数2.09个百分点；贸易Ⅱ报收4384.74点，上涨0.06%；一般零售报收3283.54点，下跌1.78%；专业连锁报收5503.91点，上涨5.64%；互联网电商报收11394.3点，下跌2.56%。
　　商贸零售板块PE（ttm）34.54X，PB（lf）1.72X
　　当前商贸零售板块PE为34.54X，相较上周环比下降0.5个百分点，近一年PE最大值为40.45X，最小值为21.85X；当前PB为1.72X，近一年PB最大值为2.02X，最小值为1.18X。
　　行业动态
　　（1）永辉超市春节后首批调改店确认：日前，永辉超市发布了蛇年首批调改门店名单，共计20家门店，涉及15个城市，其中，包括了武汉、太原、南宁、开封、温州、东莞、绵阳和福清8个新晋调改城市，届时，调改店将覆盖26个城市。（来源：永辉超市官网）（2）胖东来将于2026年前进驻郑州：2月23日，胖东来创始人于东来在社交媒体发文称，为响应省委省政府创造高品质生活的号召，胖东来超市公司将在郑州开设超市。胖东来将进驻郑州高铁东站西广场地下商业项目——经纬华悦广场，郑州首店将于2026年元旦前正式亮相。（来源：联商网）（3）李强主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作等：国务院总理李强2月10日主持召开国务院常务会议，研究提振消费有关工作，审议通过《2025年稳外资行动方案》，研究化解重点产业结构性矛盾政策措施，讨论《中华人民共和国国家发展规划法（草案）》。（来源：新华社）
　　投资建议
　　国内扩内需稳增长政策持续推进，国内线下消费有望进一步复苏，同时近期多家线下百货商超积极寻求服务模式变革，为传统商超零售业务带来新的业绩增长刺激，以永辉超市、重庆百货为代表，带动业内关注度持续走高，部分商超春节期间调改初见成效，有望带来业绩边际改善机会。
　　美容护理行业，当下理性消费背景下，国产品牌更具备性价比优势，近年来国潮的兴起为国产品牌提供了良好的机遇，消费者认可度持续提升，未来渗透率有进一步提升的空间。建议关注拥有具备较大影响力的明星单品的国产美妆头部企业。现阶段部分上市公司开始公布2024年业绩快报或财报，建议关注美容护理企业业绩表现。
　　维持商贸零售行业“增持”评级，建议关注：（1）线下零售业态变革的相关个股及细分行业；（2）国货美容护理头部品牌。
　　风险提示
　　（1）居民消费复苏不及预期；（2）行业竞争加剧风险；（3）复杂外部形势下的外贸业务波动风险。