事件：中国煤炭市场网最新数据显示：
　　截至2025年2月24日，CCTD环渤海动力煤现货参考价5500K规格品跌至724元/吨，日环比下跌5元/吨，周环比下跌22元/吨。
　　截至2025年2月21日，秦皇岛港动力煤库存703万吨，周环比+3.4%，同比+40.9%；环渤海港口库存2978万吨，较去年同期增加750万吨。
　　点评观点：
　　动力煤供需格局持续宽松，短期价格持续承压：
　　供应端：春节后产地煤矿迅速恢复生产，主产区产能稳定释放，叠加进口煤创历史新高，市场整体供应充足。需求端：电煤受暖冬影响日耗偏低，电厂库存可用天数普遍超20天。库存：港口及社会库存持续累积，短期对煤价形成了较强的压制作用。
　　煤价下行有效抵消电价下调幅度，火电盈利弹性向上：
　　春节过后，煤价逐步加大降幅，以北方港口Q5500平仓价为例，2025年2月21日煤价为728元/吨，对比2024年2月21日价格为938元/吨，同比下降210元/吨，降幅达到22%。以通用假设度电煤耗300克/千瓦时来测算，即煤价每降低100元对应成本减少3分/千瓦时，则210元/吨的降幅对应6分/千瓦时成本的减少，即可以抵消6分/千瓦时长协电价的下调。因此，即使不考虑容量电费，目前成本端的下降已经可以抵消大部分省份2025年长协电价对比2024年的下调幅度。如果煤价进一步下行，而火电的盈利弹性将进一步加大。
　　投资建议：
　　若煤价持续下行将增厚火电盈利空间，建议重点关注华能国际（0902 HK）、华电国际（1071 HK）和华润电力（0836 HK）。