报告导读
　　短期扰动难改原油中长期供应宽松格局
　　投资要点
　　未来行情展望
　　地缘层面，中东和俄乌局势衍生出美国加强对伊朗和俄罗斯的制裁，尤其是针对伊朗和俄罗斯影子船队的制裁，一度引发市场对两国原油出口的担忧，但是根据目前开普勒和普氏船期等数据，制裁尚未对伊朗和俄罗斯原油海上出口造成实质性影响。后续仍需关注美国针对伊朗是否施行“极端制裁”。宏观层面，全球主要经济体中国、欧元区等1月CPI出现反弹，美国预计同样出现反弹，制造业PMI除美国为荣枯线以上，其他国家如中国再次下跌至荣枯线以下。后续需跟踪美国非农就业人口、失业率等关键指标。需求端，汽油需求、柴油需求温和走强，裂差虽然同比较弱，但环比逐步走强。供应端，欧佩克+将集团总体减产石油366万桶/日的政策延长至2026年底；将8国220万桶/日的自愿减产解除计划推迟3个月，至2025年4月执行，并将原定1年的逐步复产周期拉长为18个月；阿联酋寻求从2025年4月至2026年9月逐步增产30万桶/日；非欧佩克+如美国、加拿大、巴西等国将逐步增产，且可覆盖2025年全球需求增量。
　　综上，在不考虑极端地缘政治事件扰动的背景下，原油预计回归供应偏宽松格局，整体重心预计震荡向下，布伦特整体运行区间预计在[70,85]美元/桶。
　　操作策略
　　综合来看，原油中长期处于供应偏宽松格局，尤其是受到短期地缘等刺激上涨后，可逢高做空。
　　风险提示
　　宏观超预期改善；地缘风险升级；美国增产不及预期