1.国证视点：短期或较大型回撤，无改涨势，候机抄底
　　周五猛涨后，港股昨日反复走软，美股周五晚急挫影响投资情绪。恒指轻微低开5点后迅速扩大跌幅至256点，报23221点，但有买盘趁低吸纳，大市在30分钟以内扭跌为升，最高曾倒升210点至23688点。不过，获利沽压涌现，大市随后反复回落。恒指收报23341点，全日跌136点或0.58%。大市交投保持活跃，纵使较上日有所减少。主板成交报3560亿港元，较上日少9.5%。
　　港股通交易继续录得大额净买入。北水昨日净流入逾137亿港元，只较上周五的约140亿少2.1%。净买入逾100亿港元视为非常活跃水平。北水净买入最多的个股依次是阿里巴巴9988.HK、小米1810.HK、腾讯700.HK；净卖出最多的依次是中海油883.HK、快手1024.HK。
　　行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，只有4个上升，其余8个下跌。上升的板块为地产建筑、必需性消费、公用事业及综合企业，涨幅分别为2.49%、2.07%、0.92%及0.92%。领跌板块为资讯科技、医疗保健、电讯及工业，跌幅分别为2.39%、2.15%、2.09%及1.25%。
　　美股昨晚个别发展，科技股继续受压，传统股反弹。大盘早段略为高开后迅速走软，盘中曾反弹，惟高位沽压再现。道指、标指、纳指收市分别涨0.08%、跌0.50%及跌1.21%。
　　昨晚美国上市的中概股包括港股科网ADR出现大幅回撤，我们看不到重大利空消息，估计回撤与前期进驻的资金take profit有关。技术上，港股也欠缺一个较大型的回撤，今次调整正好消化获利沽压。我们认为，港股今年的上涨趋势没有改动，这波行情依仗的是科技进步带来的盈利上扬及过低的估值上调，而目前的重估还未到位。待大市有较大的回撤后，投资者应大力度趁低吸纳。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　Meta Platforms(META.US)-全球社交龙头的AI时代叙事
　　全球社交龙头地位稳固：Meta四款核心产品日活用户规模为33.5亿，约占全球互联网用户的60%，用户规模第一，覆盖图文、视频、文字、即时通讯等全场景社交。过去20年，Meta开创和引领了全球互联网社交生态，并持续在VR&AR、元宇宙、AI及大模型领域投入，布局下一代社交的软硬件基础设施。
　　短视频与MetaAI是当前用户粘性提升驱动：2020年8月推出短视频Reels功能，截至1Q24，Facebook及Instagram的视频使用时长占比约为60%，成为主流内容形式。2024年4季度Instagram全球及Facebook美国市场，用户视频使用时长仍实现双位数增长。人工智能助手MetaAI月活用户已超7亿，在2025年有望突破10亿。短视频、AI服务、产品创新是当前的用户粘性提升驱动。
　　AI投入对广告主业有显著正向提振：广告是Meta核心商业模式，贡献约98%收入，其中信息流是收入基石。2021年4月苹果隐私保护新政落地后，Meta加大AI对广告赋能的探索，目前已在用户精准定位、广告投放自动化、广告效果归因等方面取得显著成果，2023年/2024年广告收入同比增16%/22%。广告投放自动化Advantage+套件已渗透50%以上广告主。
　　财务预测：我们预计广告收入未来三年的复合增速14%，预计美国&加拿大广告收入占比仍将维持40%+水平，广告收入驱动包括：Reels用户粘性提升带动广告价格及库存双增长、Advantage+行业渗透率提升、以及Threads增量贡献。我们预计未来三年研发费用增速将高于收入增长，RealityLabs仍会维持较高水平经营亏损，但广告主业仍呈稳健盈利趋势。预计2024-2027E净利润CAGR为12%，净利润率小幅提升趋势。
　　估值：我们给予32倍2025年市盈率，约为当前纳指前瞻市盈率（38.7x）折价约20%，目标价850美元，较现价有19%涨幅，首予买入评级。2025年看点包括：Advantage+渗透率提升、Reels&Threads商业化进展、Llama4模型发布、新一代智能眼镜发布等。我们看好公司在社交及数字广告的优势，广告价格及展示量仍有提升空间。AI时代科技公司均加大技术投入力度，Meta的高额资本开支及对AI的强势投入，利好维持技术优势，同时对主业的赋能效应直接，我们看好其在AI时代的新增长。
　　风险：美国宏观走弱影响广告主预算；大模型技术迭代迅速且竞争激烈；隐私保护加码，欧盟数字安全审查；美元走强带来汇兑损失；美股波动较大。
　　分析师：王婷