国证视点：资金东流趋势持续，重申恒指可达26000点
　　港股于上周五表现凌厉，大市高开高走，科网股继续领涨。恒指高开513点至23090点，经过短暂的拉锯后逐步扩大涨幅，午后涨势加剧，恒指最终以全日高位收市，收报23477点，涨900点或3.99%。大市成交保持活跃并继续回升，主板成交报3936亿港元，较上日多38.6%。全周，恒指升857点或3.79%，继续领跑环球股市。
　　行业表现方面，12个恒生综合行业指数中，7个上升，5个下跌，领涨板块为可选消费、资讯科技、医疗保健及电讯，涨幅分别为7.14%、6.35%、5.06%及4.71%。领跌板块为能源、材料、必需性消费及综合企业，跌幅分别为0.77%、0.47%、0.41及0.40%。
　　美股于周五继续走弱，经济数据疲弱成为淡友攻击借口，三大股指跌1.69%-2.20%，科技股跌幅较大。从美元及十年期債息来看，我们认为市场对通胀压力其实并不甚淡友，近期美股相对弱势或反映资金从西向东流向。
　　美股急跌对投资情绪有一定影响，尤其港股近期也经历了一波不错的行情。不过，如我们上周所指，在估值修复与基本面改善的双轮驱动下，港股市场仍具备可观的上行空间。我们重申上周观点：
　　一、估值重塑的三大驱动力
　　地缘政治溢价收窄：特朗普政府推行的"美国优先"政策呈现无差别化特征，在限制中国发展的同时，也加剧了与盟友的贸易摩擦。这种政策转向客观上分散了西方阵营对华遏制力度，叠加美国受制于高通胀环境难以实质性升级关税措施，此前因政治风险产生的估值折让有望逐步收窄。
　　美元周期转向利好：随着美国通胀呈现渐进式回落态势，美联储货币政策虽保持审慎，但降息周期方向未改。美元指数及美债收益率中枢的下移，将有效缓解新兴市场的资本外流压力，为港股创造更有利的流动性环境。
　　科技价值重估浪潮：中国在人工智能、量子计算等前沿领域的突破性进展，配合政策端对科技创新的系统性支持，正引发全球资本对中国科技资产的重新定价。
　　二、基本面改善的双引擎
　　制度红利释放：政策层面对民营经济定位的重新厘清，通过市场化改革和监管框架优化，有效提振了企业家的经营信心。
　　技术革命赋能：AI技术应用进入加速渗透期，头部企业通过流程智能化改造实现降本增效，同时开拓元宇宙、智能驾驶等新兴收入来源。值得关注的是，盈利预期的上修本身即可触发估值的乘数效应，形成基本面与估值正向共振。
　　三、资金配置的洼地效应
　　当前全球机构投资者仍低配港股，加上港股估值仍低于环球主要市场，随着风险偏好的逐步修复，预计将有超配资金回流港股市场。
　　我们重申，恒指年内可达到26000点以上（基于恒指FY2025预测EPS约为2200点，配以12倍预测市盈率目标），而此目标只是中性预期。
　　分析师：韩致立