债市可能进入剧烈调整的小窗口，也是最需要忍耐的阶段
　　机构对流动性的预期悲观到不敢期待宽松；以同业存单为代表的短端品种利率剧烈上行，进一步压迫长端利率；科技板块的上涨趋势带动风险情绪，松动债市对长久期品种的抱团情绪；债市调整造成的产品净值回撤可能引发赎回压力，负carry状态的持续也加剧赎回风险。
　　这是最需要忍耐的阶段，因为调整窗口可能不会太长，流动性紧张的态势已经接近极限，会议之后还有权益调整的日历效应。
　　我们对流动性的判断从提醒银行负债压力可能带来的风险，转为提醒不要低估降准落地的可能性。以机构预期推断货币政策的操作节奏往往是错误的，降准落地的必要性在提高，条件在逐步达成。
　　银行负债矛盾，如果通过自身循环解决，可能引发负债成本的抬升，显然与降低负债成本，进而降低企业居民融资成本的初衷相悖。降准等低成本的总量宽松工具，可能帮助银行体现实现负债压力的过渡，操作的必要性显著提升。
　　资金价格已经上行至顶部区域，可能触发货币政策宽松操作。
　　对于同业存单而言，利率接近触顶，处于高配置价值区间。
　　对于长端利率而言，需要关注预期定价修正的幅度。（1）节奏上，如上文所述2月末至3月初可能是债市调整窗口，也是最需要忍耐的阶段。其后可能迎来降准宽松，带来的曲线形态的修复。（2）点位上，10年国债利率在1.75%附近具备配置价值，但也应该降低交易获利预期。如果同业存单的合理价值在1.7%偏下方，1.75%附近的10年国债是相对安全的。但降准可能带来的是短端下行和曲线形态的修复，长端对于宽松预期的定价依然需要修正。
　　风险提示：
　　流动性超预期收紧。