事件描述
　　近日，国内三大运营商，相继接入DeepSeek开源大模型，并在多场景、多产品中实现应用。中国电信天翼云自主研发的“息壤”智算平台为国内首家实现DeepSeek模型全栈国产化推理服务落地的运营商级云平台。中国移动的云平台针对DeepSeek-R1模型特别定制了专属算力方案，为互联网企业创新与高效科研提供了高性价比的算力支持和开发环境。2月5日，中国联通公众号表示，联通云上架DeepSeek-R1系列模型，可在全国270+骨干云池预部署。
　　事件评论
　　充分受益于Deepseek出圈，运营商第二曲线增长提速：三大运营商与Deepseek相关的业务包括：1) AIIaaS云，即算力租赁；以中国电信的云为例，根据不同规格的GPU收取租金，一般按月收费；2) IDC，托管客户的IT硬件（例如AI服务器）；电信运营商根据多个因素收取租赁费，如占用空间、功率密度等；3) AI产品赋能，例如将Deepseek集成客户服务、IT项目以及其自有的移动应用程序等；例如，天翼云盘App提供Deepseek聊天机器人；4)智算集成，例如从设备商采购包含计算硬件和软件的AI一体机，再以集成方式交付给望在本地部署Deepseek的客户，以上业务增量带动运营商第二曲线增长。
　　运营商云&IDC业务利用率提升，有望迎来价值重估：随着客户对Deepseek的使用增加，运营商云计算和IDC业务将率先受益。截至2024年底，三家基础电信企业为公众提供的数据中心机架数达83万架，智算规模超50EFlops（FP16），同比实现翻番增长，运营商IDC业务体量大将充分受益。2024H1，天翼云营收552亿元，同比增20.3%；移动云营收504亿元，同比增19.3%；联通云营收317亿元，同比增速达24.3%。传统云业务市场需求大但竞争激烈，AI智算云是新的市场增量，尤其在Deepseek R1发布后，我们判断运营商智算云的利用率或迎来显著改善。结合IDC数据，24H1中国智算服务整体市场同比增长79.6%，市场规模达到146.1亿元人民币。24H1中国电信在智算服务市场快速崛起，通过建设万卡级智算中心，市场份额跻身GenAIIaaS市场前五。
　　运营商持续加大算力布局，算力产业链充分受益：从三家运营商的Capex规划来看，中国移动2024年算力规划投资475亿元，同比增长21.5%；中国电信2024年规划产业数字化资本开支369.6亿元，占比38.5%，提升2.5pct，其中云/算力投资180亿元；中国联通2024年规划投资重点转向高增长的算网数智业务。在大规模AI服务器集采中，中国移动2024年至2025年新型智算中心集采中标金额约191亿元。中国电信2024-2025年服务器规模集采的采购总规模约15.6万台，总计中标金额达168亿元。
　　投资建议：运营商板块充分受益于Deepseek出圈，第二曲线增长提速，云&IDC业务利用率提升，有望迎来价值重估；伴随运营商持续加大算力布局，算力产业链充分受益。重点推荐中国电信、中国移动、中国联通。国内算力供应链方向，IDC服务商（润泽科技、科华数据、奥飞数据）、服务器（烽火通信、紫光股份、中兴通讯）、光模块（光迅科技、中际旭创、新易盛、天孚通信）、温控（英维克）、铜连接（华丰科技）等。
　　风险提示
　　1、运营商、政企及云商投入AI算力力度不及预期；
　　2、上游关键物料或环节供应不及预期。