一、上周资金面仍然偏紧，长端信用债表现优于短端
　　由于资金面偏紧、社融数据超预期等因素，上周信用债收益率跟随利率债整体上行，短端高评级收益率上行幅度较大，信用债收益率曲线趋于平坦化。上周信用利差大多被动收窄，中长久期中低评级信用债利差压缩幅度大于短久期，3年期及以上AA+级及以下中短票信用利差收窄幅度为4-8bp，1年期各评级中短票利差全周累计收窄2-4bp。分品种来看，中长久期低评级以及超长久期城投债的信用利差收窄幅度较大；短久期中高评级二永债利差走阔幅度较大。
　　1）城投债：上周城投债信用利差普遍被动收窄，特别是中长久期低评级以及超长久期城投债，3年期和5年期AA级城投债利差全周累计收窄约7bp，5年期以上各评级城投债利差压缩幅度为5-7bp；
　　2）金融债：上周除短久期外，其他期限二永债信用利差普遍被动收窄，3年期中低评级二永债利差收窄幅度较大，约为4bp。短久期中高评级二永债利差走阔幅度较大，1年期AA+级及以上二永债信用利差的走阔幅度为2-5bp。此外3-7年期各评级券商次级债利差收窄幅度同样较大，为4-8bp。
　　二、近期债市调整后，短久期信用债性价比有所提升
　　机构行为方面，上周基金、其他产品类（包含企业年金、社保基金、养老基金等）、理财是信用债的主要增配机构。节后理财规模持续回升，上周理财对各期限信用债的配置力度均有所增加。此外保险春节后持续加仓超长久期信用债。资金面短期内或维持紧平衡状态，负Carry环境中杠杆策略应用受限，制约短久期信用债表现。但货币政策基调维持“适度宽松”，流动性持续收紧的可能性较小，叠加理财规模仍在回升，短久期信用债持续调整风险可控。
　　在资金面紧平衡的局面下，可以左侧配置2-3年中部地区以上的优质城投债，等待未来短端修复机会，此外下沉短久期普信债仍然是可行策略，建议关注3年以内柳州、西安等市级城投债。
　　风险提示：政府债券供给冲击超预期，资金面超预期收紧，经济超预期修复。