股指
　　春节期间，内外部变量一波三折，国内AI模型DeepSeek横空出世，该模型现版本训练成本约500万美元，大幅低于海外模型，且表现与其基本相当；此外，该模型为开源模型，允许市场参与者蒸馏R1训练其他模型。DeepSeek的问世可能使得美国科技巨头过去2年的估值体系出现改变，例如英伟达股价在春节期间大幅波动。对应到国内A股市场，过去几年政策层面一直鼓励新质生产力的发展，相关板块股票流动性较为充裕，在DeepSeek等确定性成果落地后，有望迎来TMT板块的整体爆发，进而带动A股市场上行。股指期货操作上，建议做多中证1000的同时使用沪深300进行对冲。海外方面，美国关税同样引起关注，美国宣布对中国加征10%关税，加征后对中国综合税率将提升至30%左右，可能抑制出口企业经营活动。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。