行业普遍落后大市
　　截至2月7日，环保、火电、光伏及风电、核电、天然气、供水、香港公共事业分别平均落后大市(恒生指数)15.3、8.7、4.5、15.9、11.5、11.8、11.5个百分点，电力设备则领先5.3个百分点。
　　中国向由美国进口的煤炭及天然气加征关税的影响不大
　　因应美国的不合理征税政策，中国向由美国进口的煤炭及天然气加征15%关税，但是对火电发电商及天然气运营商的影响不大，因为美国进口仅分别占煤炭及LNG总进口量约3%及4%。三大煤炭进口来源(印度尼西亚、澳大利亚、俄罗斯)合共占总进口量约85%；而四大LNG进口来源(澳大利亚、卡塔尔、俄罗斯、马来西亚)合共占总进口量接近80%。
　　火电发电商依然可受惠于近期弱势煤炭价格。另一方面，特朗普上任美国总统后，宣布加强美国本土油气等传统能源生产，长远上可增加全球天然气供应量，可降低天然气供应价格，有利天然气运营商。无论如何，一些完全依赖“三桶油”供应天然气的运营商例如昆仑能源(135 HK)、北京燃气蓝天(6828 HK)则明显不会受到影响。
　　光伏及风电行业：上网电价改革有利设备行业
　　近日国家发改委、国家能源局印发新能源上网电价市场化改革文件，要点包括：(一)新能源上网电量原则上全部进入电力市场，并按市价计算；(二)建立新能源可持续发展价格结算机制，对纳入机制的电量，当市场交易价格低于机制电价时给予差价补偿，高于机制电价时扣除差价；(三)存量项目的机制电价与现行政策妥善衔接，增量项目的机制电价通过市价方式确定。改革可为新能源上网电价“封底”，原则上有利新能源发电商，但是最终仍视乎结算机制电量的政策详情。无论如何，此次改革推动新能源上网电量全部进入电力市场，将加强能源建设，提升对电力设备需求，有利电力设备行业。
　　核电行业：意外地受到DeepSeek事件影响
　　自去年多家美国科技公司宣布参与核能项目后，核电板块被视为受惠于科技行业发展。近期DeepSeek的新版本推出导致市场质疑美国科技企业是否需要大量资本开支及相关能源需求。叠加铀价持续下跌，核电板块趁机调整。
　　关注个股
　　东方电气(1072 HK)：可受惠于近期新能源上网电价市场化改革政策所推动的电力设备需求。3Q24股东净利润同比增长2.6%，优于1H24的同比下15.5%。
　　威胜控股(3393 HK)：生产智能电计量产品满足更替及新增需求，客户包括国家电网、南方电网、主要电力企业，可受惠于全国统一电力市场政策及能源法出台所支持的电力设备需求。公司市值现约78亿港元，十分有机会被纳入港股通。
　　华润电力(836 HK)：从事火电及新能源发电业务。前者可受惠于弱势煤炭价格；后者原则上可受惠于新能源上网电价市场化改革。
　　风险提示：政策变动、地缘政治、成本波动、延迟收款。