事件：根据国家统计局公布的数据，2025年1月，CPI同比为0.5%，涨幅较上月扩大0.4个百分点；PPI同比下降2.3%，降幅与上月持平。
　　基本观点：1月CPI同比涨幅扩大，主要源于春节错期（2025年春节为1月29日，2024年春节为2月10日）效应下食品、服务价格同比涨势加快，加之近期国际油价、金价较快上行。不过，当月CPI环比涨幅低于季节性，表明消费需求不足现象依然比较明显，背后主要是房地产市场持续调整影响居民消费信心，以及2024年人均可支配收入增速下行也对居民消费能力带来一定影响。这为后期政策面加大促消费力度提供了空间。1月PPI环比跌幅扩大，同比跌幅与上月持平，环比加速下跌主因春节临近对制造业生产和建筑业活动影响较大，进而对工业品需求端形成下拉效应。当前工业品价格仍处在弱势运行状态，核心原因还是市场需求回暖对工业品价格的拉动作用有限。
　　展望未来，2月春节错期效应逆转，CPI环比将由升转降，同比则有可能出现一定幅度的负增长，估计将在-0.3%左右。受上年同期价格基数下行影响，2月PPI同比降幅将收窄至-2.1%左右。后续PPI同比能否较快转正，将主要取决于2025年逆周期调节政策的效果，其中房地产支持政策的影响最大。总体上看，2025年物价还会处于偏低水平，将为实施超常规逆周期调节提供较大空间。