事件：根据国家统计局公布的数据，2024年12月，CPI同比为0.1%，涨幅较上月回落0.1个百分点；PPI同比下降2.3%，降幅较上月收窄0.2个百分点。
　　基本观点：12月CPI同比涨幅低位下行，符合市场预期，主要原因是受供应增加等影响，当月蔬菜、水果和猪肉价格下跌，加之上年同期价格基数偏高，12月食品CPI同比由正转负，拖累整体CPI同比涨幅低位回落。实际上，受消费品以旧换新政策等带动，当月食品之外的其他商品和服务价格走势平稳，同比涨幅较上月有所回升。12月PPI环比转跌，同比跌幅因基数下沉有所收敛。当月PPI边际走势转弱，主因煤炭价格快速下跌，钢铁、有色金属等工业品价格上涨动能减弱；此外，当前终端需求整体偏弱，12月耐用消费品价格环比转跌。
　　展望2025年1月，春节错期效应下，居民商品和服务消费需求会在1月集中释放，进而带动CPI同比升至1.0%左右。PPI方面，伴随上年同期价格基数下行，以及稳增长政策力度进一步加大，2025年1月PPI同比降幅有望收窄至-2.1%左右。总体而言，2025年宏观经济能否摆脱低物价局面，将主要取决于房地产市场何时实现趋势性止跌回稳，以及外部贸易环境变化对国内消费、投资信心的影响，以及今年宏观政策全方位扩大内需的力度等。我们判断，2025年CPI整体还会处于1.0%以下的偏低水平，这也将为实施超常规逆周期调节提供较大空间。