股指
　　昨日，A股市场高位震荡，银行、能化板块回暖。Wind全A日内下跌0.4%，成交额1.68万亿元。大小盘指数没有明显分化，中证1000下跌0.33%，中证500下跌0.51%，沪深300下跌0.46%，上证50下跌0.26%。春节期间，内外部变量一波三折，国内AI模型DeepSeek横空出世，该模型现版本训练成本约500万美元，大幅低于海外模型，且表现与其基本相当；此外，该模型为开源模型，允许市场参与者蒸馏R1训练其他模型。DeepSeek的问世可能使得美国科技巨头过去2年的估值体系出现改变，例如英伟达股价在春节期间大幅波动。对应到国内A股市场，过去几年政策层面一直鼓励新质生产力的发展，相关板块股票流动性较为充裕，在DeepSeek等确定性成果落地后，有望迎来TMT板块的整体爆发，进而带动A股市场上行。股指期货操作上，建议做多中证1000的同时使用沪深300进行对冲。海外方面，美国关税同样引起关注，美国宣布对中国加征10%关税，加征后对中国综合税率将提升至30%左右，可能抑制出口企业经营活动。长期来看，影响A股走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%），仍低于名义利率水平，上市公司盈利能力回升还需要一段时间。
　　国债
　　国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.37%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约涨0.02%。公开市场方面，央行昨日进行330亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日无逆回购到期，实现净投放330亿元。本周逆回购到期量较大资金仍然偏紧，但随着逆回购到期压力减轻，后续资金面有望转松，叠加经济弱修复以及政府债发行尚未放量的情况下，短期债市有望偏强运行