吉利汽车是民营车企和自主品牌的探路者。吉利汽车控股有限公司是我国自主品牌乘用车领军企业，主营乘用车及核心零部件的研发、生产和销售，公司覆盖吉利品牌、银河、几何、极氪、领克等子品牌。公司与控股集团过往近30年的发展史，整体可分为四个阶段：1.0机械时代、2.0时代、3.0精品车时代、4.0科技时代。公司旗下车型销量2024年全年217.7万辆，实现加速增长；2024年前三季度营收1676.84亿元，同比增长36%，归母净利润130.53亿元，同比增长358%。
　　公司抓住SUV机遇的下半程，有望进一步把握电气化的下半程。公司在2014年之后销量、业绩大幅攀升，但在2018-2022年表现平平，2024年起进入新一轮爆发期。2024年为公司利润新一轮增长首年，公司估值、股价也从2024年下半年起开始修复。公司预计2025年将成为我国第二大新能源车企。
　　公司进行了三大变革——技术突破、管理提升和品牌整合。技术方面，公司的雷神混动系统、短刀电池、星睿AI云动力等技术模块迭代成熟，首发11合一电驱动等技术。管理方面，公司采取了多轮重要人员变动，进行组织架构调整；发布《台州宣言》，进行重大战略调整，聚焦核心汽车业务。品牌方面，几何品牌并入银河；极氪、领克资产端、业务端整合；公司增资极氪，进一步整合集团资源。
　　银河、极氪新品周期强势，燃油车受益自主替代和出海。银河系列车型搭载公司旗下GEA平台，GEA具备“硬件、系统、生态、AI”四位一体的特点；银河车型产品力强，拓品类叠加拓渠道，有望成为公司增量主力军。极氪品牌定位为高端新能源品牌，过往产品以性能轿车和MPV为市场熟知，目前正在积极进入更广阔的SUV市场；极氪承担公司自主智能化研发的重任，同时将与Waymo合作Robotaxi车型，进军北美市场。领克系列正在电气化转型，与极氪整合之后，产品定位更加明晰，销量有望上新台阶，并实现降本增效。CMA平台赋能公司燃油车产品线，燃油车是目前公司出海的主力，有望依托集团资源深耕海外市场。
　　盈利预测与估值：预计公司2024-2026年营业收入分别为2447/3097/3565亿元，同比增长36.54%/26.59%/15.09%，归属母公司净利润分别为166/136/179亿元，同比增速为212.1%/-17.8%/31.3%，每股收益分别为1.64/1.35/1.78元。维持“优于大市”评级。
　　风险提示：产品销量低于预期、毛利下滑的风险；国内汽车行业竞争加剧的风险；国内外政策变化带来的风险等。