本期投资提示：
　　2024年需求仍然探底，Q4地产销售面积止跌。2024年全年房地产新开工面积7.39亿平，yoy-23%；竣工面积7.37亿平，yoy-28%；销售面积9.74亿平，yoy-13%；基建投资（不含电热气水）18.59万亿元，yoy+5%。全年维度，建材下游需求仍呈现地产回落探底，基建有所支撑的态势。值得注意的是，四季度在中央对地产的支持下，房地产销售有所改善，10-12月房地产销售面积分别同比-1.63%、+3.25%、+0.36%，10月较前三季度降幅大大收窄，11、12月同比转正，经历3年以上的持续下行，后续地产销售或将逐步筑底，建材需求或有望企稳。
　　水泥：2024Q4涨价效果好，盈利大幅改善。水泥行业在2024年总体呈现前低后高态势，前三季度价格与盈利表现较弱，四季度提价后盈利改善较为明显。根据数字水泥网，2024年全年42.5水泥均价388元/吨，较2023年下降5元/吨；2024年四季度提价后，全国42.5水泥均价425元/吨，环比三季度改善30元/吨，同比上升52元/吨。四季度水泥提价主要原因是经历多年价格战，水泥企业对盈利恢复的共识逐步加强，竞争偏向理性，考虑成本端煤炭价格处于相对低位，我们预计2024年四季度水泥盈利将有较大幅度改善。
　　玻纤：2024年经历两轮提价，但全年均价仍低于2023年。玻纤行业2024年经历3-6月以及11月两轮提价，价格有所修复，但由于2024年一季度价格处于历史低位，且复价落地力度和进度都相对较慢。根据卓创资讯，2024年无碱玻璃纤维纱均价4444元/吨，较2023年时的4596元/吨下降了152元/吨，其中2024年四季度均价4690元/吨，较全年均价高出247元/吨，Q4玻纤企业盈利或有所改善。
　　消费建材：Q4地产销售改善或带动需求企稳，存量逐步放量可期。消费建材与地产销售与存量房翻新量等因素相关性较高，2024年四季度地产销售面积企稳，二手房交易保持一定热度，叠加行业持续出清，集中度逐步提高，我们预计消费建材四季度收入与利润或环比有所改善。但需注意，部分消费建材企业应收账款账龄增加后，应收账款集体规模或将扩大。
　　玻璃：四季度玻璃盈利承压，后续关注冷修进度。房地产竣工持续回落，建筑平板玻璃需求受压制。根据卓创资讯，2024年平板玻璃均价1694元/吨，较2023年的2056元/吨下降了362元/吨；2024年四季度平板玻璃均价1391元/吨，环比下降96元/吨，同比下降760元/吨，同比降幅较大。我们预计玻璃行业四季度业绩将相对承压。
　　投资分析意见：1）水泥行业回归理性竞争，Q4盈利改善较强，建议关注海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥、塔牌集团、华润建材科技等；2）玻纤Q4盈利环比有所改善，推荐中国巨石、建议关注中材科技、国际复材等；3）消费建材Q4需求或企稳，推荐兔宝宝、伟星新材、北新建材等，关注东方雨虹、东鹏控股、蒙娜丽莎、科达制造、坚朗五金；4）玻璃行业盈利压力较大，需关注冷修进度，关注旗滨集团、南玻A、信义玻璃等。
　　风险提示：需求下滑幅度超预期，信用减值损失规模超预期，非经常项目影响报表。