本期投资提示：
　　2025年春节假期出行意愿保持高涨，客单价超过19年同期水平。经文化和旅游部数据中心测算，25年春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%，国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。春节期间国内出游客单价达1351元，恢复至19年春节109.12%。25年春运人次平稳增长，春节拼假助力错峰返乡。从数据绝对值角度来看，2025年春运人数平稳增长，较24年高基数有新的增长突破。根据航班管家数据，腊月十五至正月初七全国总体发送旅客量合计约为54.77亿人次，同比24年增长7.52%，同比19年增长21.37%。从整体趋势来看，25年春运期间的返乡客流（腊月十五到除夕）中，腊月二十四至腊月二十八阶段的客流人次持续处于高位且走势平稳，客流峰值于腊月二十六提前到来。我们认为，2025年春节位于周末过后的特殊时间节点，为获取更多假期以满足长途出游或与家人深度团聚的需求，大家更加偏好利用“拼假”，以延长春节假期时长。
　　25年春节跨境游订单同比增长三成，跨境订单量实现双向增长，航班供给持续扩张。从需求角度来看，2025年春节期间（1.28-2.04），民航旅客运输量达1828.6万人次，日均达228.6万人次，为历年春节最高水平，日均旅客运输量同比2019年春节增长27.1%、同比2024年增长1.6%（采用日均对比），根据携程《2025年春节旅游总结报告》，跨境游整体订单同比去年增长三成，其中入境游门票订单同比去年增长180%，入境游酒店订单同比增长超6成。同程旅行平台出境跟团游除夕当天出发的线路预订热度同比增长超100%，日本、韩国等亚洲目的地较为热门。去哪儿平台上，今年春节中国游客的目的地覆盖了2100余个境外城市，较去年增长五成。
　　2025年春节消费季，各地促消费政策加力扩围。2024年12月12日中央经济工作会议强调要加力扩围实施“两新”政策，创新多元化消费场景，扩大服务消费，促进文化旅游业发展。在中央促消费的政策基调下，各省在25年春节消费旺季，推出新一轮以旧换新补贴及“迎新春”消费券等财政政策。以数额相对较大的宁波和武汉为例，据上海证券报报道，宁波宣布将于今年1-3月发放总额度约2亿元的跨年迎新春消费券，涵盖汽车购新、二手汽车交易、餐饮、商超等领域；武汉也在1月6日启动的2025新春消费季中宣布发放超亿元消费券，涉及零售、餐饮、文旅、体育类消费。
　　投资分析意见：蛇年春节长假人员迁徙规模创新高，各地旅游市场表现活跃。长途旅游及短途旅游均有所提升，出境及入境游贡献边际增量。零售消费上，各地促进消费政策逐渐见效，建议持续关注出行链相关板块及零售相关板块：1）酒店：锦江酒店、华住、首旅酒店；2）景区：九华旅游、祥源文旅、天目湖、宋城演艺；3）免税：中国中免、王府井；4）餐饮：全聚德、广州酒家，同庆楼；5）会展：米奥会展、兰生股份；6）电商：阿里巴巴、美团、京东、拼多多；7）百货超市板块及消费品牌：永辉超市、重庆百货、名创优品。
　　风险提示：景区免票力度增强，大小景区之间竞争提升，居民收入及消费恢复不及预期的风险，汇率波动风险