行情复盘：2025年1月，医药指数跑输沪深300
　　医药指数涨跌幅：2025年1月沪深300下跌2.99%，中信医药指数下跌3.80%，医药板块涨跌幅在29个中信一级行业中涨幅排名第17名。
　　医药细分板块涨跌幅：根据Wind中信医药分类看，2025年1月医药子板块普遍下跌，其中中药饮片（-5.9%）、中成药（-4.8%）、医疗器械（-4.7%）跌幅较大。
　　根据浙商医药重点公司分类板块来看，1月仅有科学服务板块上涨（上涨1.1%），从跌幅看仿制药（-7.5%）、医疗服务（-6.7%）、中药（-5.2% ）跌幅较大。
　　医药个股涨跌幅：2025年1月个股涨幅前五分别为锦好医疗（24.0%）、百济神州（18.4%）、艾力斯（14.1%）、海泰新光（14.0%）、大博医疗（13.9%），跌幅前三分别为*ST普利（-66.4%）、*ST大药（-43.4%）、*ST龙津（-36.1%）。
　　医药估值变化：截至2025年1月27日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.39倍，较2024年12月31日估值下降0.99；医药行业相对沪深300的估值溢价率为114%，与2024年12月31日相比基本持平。2025年1月27日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务。
　　医药行业观点：向质量要收益
　　2月行业观点：医药高增长质量或驱动成长性超预期。截至2025年1月26日共252家医药公司发布业绩预告，正式拉开业绩期的序幕。我们发现仅不到30%的公司呈现了正向预告，也显示了行业加速进入“供给出清”的新阶段。我们认为，2025年，医药行业在政策引导下正在经历新旧动能切换，无论是战略升级、产品渠道都发生比较大的变化。医药行业的看点正在逐渐从“高成长”进入“高质量成长”，我们认为增长质量和估值相关度预计进一步提升，换句话说医药的投资或进入“向质量要收益”的阶段，我们推荐具有创新驱动的、增长质量持续向好的优质标的。
　　2月医药的配置组合我们建议延续稳中带攻，“稳”包括竞争格局较好的子领域（大输液、精麻药、医药流通、品牌中药、部分医疗耗材如骨科）、“攻”包括创新及配套产业链（生命科学、CXO、原料药、部分创新药械）。
　　风险提示
　　新品类的价格政策超预期；贸易摩擦影响订单不确定性；医疗环节政策推进导致产品放量低于预期的风险。