今日焦点
　　全球宏观
　　关税重启：外部环境与内部预期   宏观策略
　　李少金   Evan.Li@bocomgroup.com 
　　特朗普2.0版本的加征关税正式启动。2025年2月1日，美国白宫宣布对加拿大和墨西哥征收25%关税、对中国征收10%关税，并于2月4日正式生效，标志着2.0版本的加征关税正式启动。此次加征关税的内容与特朗普两个月前在社交媒体上宣布的内容保持一致，而加征关税的节奏快于市场预期。
　　特朗普短期进一步对中国加征关税的可能性不高，但仍有后手。虽然目前落地的10%关税远低于最初提出的60%方案，但市场普遍预期，随着谈判与局势变化，对华关税水平仍有进一步上调的压力。
　　全球风险偏好回落，但资本市场对加征关税潜在影响消化仍存不足。我们预计特朗普后续仍将按计划对欧盟等地区逐步提高关税水平，从而继续压制全球的风险偏好，并推升美元维持相对偏强的表现，而非美货币可能承受一定的压力。而美债利率则可能在再通胀、经济增长前景、财政赤字等作用下，易上难下。
　　外部环境下，内部预期仍有支撑。特朗普新一轮关税预计短期对中国出口及人民币汇率造成一定影响，港股后续可能面临关税带来之波动。但与2018年贸易战所处阶段不同的是，当前市场对关税已有预期，情绪冲击较为有限，且港股目前整体估值水平较低，具有一定的抗压能力。同时，市场仍有望受到两大利好因素的持续提振。其一，DeepSeek引领下科网板块经历估值重塑；其二，两会定于3月5日召开，预期更加积极的财政政策或将为股市提供支撑。