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　　在2月5日的最新报告中，德意志银行认为，2025年是中国超越其他国家的一年，预计中国股票“估值折价”将消失，A股/港股牛市将继续并超过此前高点。昨日A股的上涨与此不无关系。德银认为，中国制造业和服务业在全球占据领先地位，包括服装、钢铁、造船、电信设备、电动汽车以及最近推出的DeepSeek，中国知识产权得到了认可并正在以前所未有的速度扩展。预计中国股票的“估值折价”将消失，盈利能力可能因政策支持消费和金融自由化而超出预期。
　　所长首推
　　镍：消息情绪扰动，矿端逻辑支撑。就消息面而言，外媒报道菲律宾参议院通过了一项新的法案，决定禁止原矿出口，若一旦签署为法律，或在五年后生效。菲律宾镍矿供应的地位仅次于印尼，2024年产量33万吨，占全球镍矿产量的9%左右，其中大部分用以出口，少量用以湿法MSP的生产。因此，其镍矿出口政策对全球镍平衡的影响举足轻重，故而情绪面出现扰动。但是鉴于资源禀赋、基建条件以及合作关系等方面考虑，菲律宾若效仿印尼的“下游”措施来吸引海外冶炼厂投资并布局更长产业链条的计划，仍具有一定的挑战，不宜过度炒作该题材，仍需更长期的观察。从基本面来看，冶炼环节过剩产能和供应弹性或限制上方高度，但是矿端为最大的风险点，由于矿端集中度偏高、且冶炼环节利润偏低，镍价受到矿端的影响权重增加。同时，在印尼镍矿政策消息的反复扰动后，市场或更侧重于对镍矿实际供需的观察。在现实面，印尼镍矿相对偏紧，叠加斋月补库预期，且菲律宾雨季或在3月结束，短期矿端溢价或仍有支撑。印尼镍矿溢价的主流成交由15提高至18美金/湿吨左右，历史同期高位边际增加。此外，受到Deepseek引领的科技估值重塑，以及海外通胀预期抬升等因素，商品整体宏观情绪回暖，镍价在矿端消息面和基本面的推动下，涨幅相对显著，建议暂时重点跟踪印尼矿端的基本面变化。
　　集运指数（欧线）：昨日EC远月一度涨停，资金逻辑或主要为加沙第二阶段停火谈判推进不顺，复航预期降低。我们认为，短期部分资金基于远期复航预期降低抢跑布多，造成远月大涨的同时也带动主力04补涨。加沙停火的战略目标能否实现尚难评估，单纯按照此逻辑或难以立脚。从基本面看，2、3月有效周均运力分别约为25.7、28.1万TEU，同比增长15%和10%，且现货运费未来（至少）1-2周仍处于下跌通道，基本面尚难看到趋势性上涨驱动。从资金角度而言，02、04紧贴现货，远月交易复航节奏。目前第7周市场运价中枢约为2700美元/FEU，折指数约为1900点，其中GEMINI、OA、PA和MSC报价（均值）分别约为2600、2800、2750和2940美元/FEU。未来1-2个月现货的波动路径或有两种可能，一种是即期运费缓跌；另一种是即期运费深跌，但深跌后船司3月上旬挺价的概率将会上升。整体而言，当下现货市场偏弱，但期市04贴水较大，04或暂时以区间震荡的形式呈现；06及远月合约将主要跟随加沙停火协议推进和实施情况进行变化。策略方面，前期我们推荐了10-12反套，或可考虑12多单酌情减仓，10空单持有。
　　锰硅：港口锰矿持续去库，成本推动锰硅上涨。此轮锰硅的上涨行情主要受到原料端锰矿低到港、低库存及高报价的影响。现阶段，加蓬锰矿发运中国减量明显、港口锰矿库存持续去库，且货源高度集中，市场普遍预期锰矿价格仍有上涨空间。昨日天津港南非半碳酸块Mn36-37%成交价39-40元/吨（+2元/吨），加蓬块Mn45%成交价49-50元/吨（+2元/吨），澳块Mn42-43%成交价49-50元/吨（+2元/吨）。锰硅期货价格升水现货，强预期继续保持。锰矿去库涨价的强现实与锰硅期货价格的上涨互相给予支撑，短期锰硅偏强运行，关注3月矿山外盘报价以及2月加蓬块到港的实际情况，警惕锰矿供应回升和监管导致的价格回落风险。