焦炭：春节期间特朗普政府对中国商品加征10%进口关税，引发市场对黑色金属终端需求的担忧。不过，考虑到我国目前直接以及间接出口至美国的钢材和家电数量有限，叠加3月两会或带来一定政策利好，预计本轮焦炭期货下行空间有限。供需方面，截至2月4日当周，焦化厂和钢厂焦炭日均产量合计111.77万吨，周环比增1.13万吨。焦炭第七轮降价落地后，焦企利润继续收窄，钢联30家独立焦化厂吨焦盈利降至-27元/吨，生产积极性偏弱。需求方面，节前最后一周全国247家铁水日均产量为228.44万吨，周环比增2.99万吨，春节前各地钢厂停产检修现象增多，不过铁水日产量降至225万吨附近后逐渐企稳，预计进一步下降空间有限。另外，节后以及传统需求旺季“金三银四”期间，黑色产业链预计将逐渐进入复产窗口，或将对市场氛围带来一定提振。库存方面，春节期间钢厂焦炭去库速度偏慢，截至2月4日，厂内焦炭可用天数仍维持在13.4天，对原材料价格形成一定压力。整体来看，焦炭供应低位企稳，需求边际改善，基本面压力逐渐减弱，虽然美国关税政策落地，对黑色终端需求带来一定冲击，但我国反制政策中包含了对美国煤炭加征进口关税，且3月两会预期仍存，焦炭期货下行空间或较为有限，关注政策氛围以及节后复产预期的变化。
　　焦煤：春节期间，焦煤供应明显收缩，但市场对季节性因素已有预期，且焦煤中长期供需格局大概率仍偏宽松，市场重新回归政策与现实博弈的逻辑。节后首日，受海外政策风险影响，焦煤期货再次走弱，一度下破1100元/吨关口，但市场多空焦灼，2月6日JM2505合约小幅反弹，价格整体处于宽幅震荡格局。从基本面角度来看，截至2月4日，全国523家炼焦煤矿精煤日均产量46.9万吨，较节前下降26.5万吨/天。主产区绝大多数民营煤矿春节期间停产放假，国有大矿维持正常生产，但班次有所减少。焦煤整体产量呈收缩态势，预计至2月中旬逐渐恢复正常。需求端，截至最新，焦化厂、钢厂焦炭合计日产111.77万吨，周环比增1.13万吨。目前黑色商品处于季节性淡季，焦炭、铁水产量处于年内偏低水平，不过经历连续的减产后，需求端利空已基本兑现，按季节性来看，3、4月份黑色产业链将逐步复产，届时关注需求回暖的节奏。整体来看，海外政策风险扰动，叠加焦煤供需格局本就偏空，下游钢厂原材料库存又相对充足，带动期货主力合约再次下调，但考虑到节后复产以及3月两会或带动市场氛围边际好转，建议暂时观望，关注后续情绪转变。