投资要点：
　　2024年传媒板块防御、主题行情交替进行。复盘全年表现，2024年2-3月，Sora、PixVerse等国内外AI视频模型相继出圈，由此驱动AI影视主题行情；24Q2-Q3市场风险偏好下行，子板块中出版业绩确定性强、分红率高，股价相对表现较好；24Q4大盘情绪回暖，传媒板块在TikTok、Applovin、谷子经济等事件催化下迎来主题行情。2024全年传媒板块涨幅为1.58%，在31个行业中排名第12名。
　　国产IP崛起、00后入场，IP消费潮持续可期。“谷子”由“Goods”音译而来，多指由动漫、游戏作品IP衍生而来的轻量周边产品，相较于潮玩而言对内容IP依赖度更高、整体定价更低，受众以00后、05后为主。我们认为，在“文化强国”的战略方针以及“文化自信”价值理念下，国产动漫游戏流行度有望不断扩大，不仅会流行海外IP商品，依托国产动漫游戏IP开发的商品亦将迎来蓬勃发展。
　　AI技术加速发展，AI陪伴、AI电商、AI营销望迎来更多升级。国内大模型密集更新，仅2025年1月就有字节豆包、DeepSeek等6家公司推出了7款以上新版大模型，其能力与海外OpenAI的时间差距已经显著缩小。从落地应用来看，AI陪伴、AI电商、AI营销在海内外市场均有较强认可度，目前已形成一定用户体量，未来有望率先形成成熟的商业模式：1）AI陪伴：需求端，社交、教育为普遍需求，用户对AI产品在情绪感知力、实时互动方式等方面已提出要求；供给端，除了APP以外，各类IP、玩具厂商依托现有优势尝试硬件开发。2）AI电商：从购买侧AI一键下单到销售侧AI客服、AI数字人直播，AI技术已对电商场景实现全面颠覆。3）AI营销：Applovin等公司已验证AI对投放效率的提升作用。
　　2025年关注IP消费、AI应用、TikTok产业链发展带来的投资机会。IP消费：自有IP方，推荐上海电影，受益标的为光线传媒等；产品及渠道，推荐姚记科技、华立科技，受益标的为布鲁可、实丰文化、广博股份等。AI应用：1）AI陪伴：情感陪伴类，推荐恺英网络、上海电影，受益标的为盛天网络、昆仑万维、汤姆猫、实丰文化、荣信文化等；教育辅导类，受益标的为南方传媒、皖新传媒、世纪天鸿等。2）AI电商：推荐美登科技，受益标的为值得买、华凯易佰、焦点科技、返利科技等。3）AI营销：受益标的为易点天下、蓝色光标、引力传媒、因赛集团等。TikTok产业链：关注中美合资方案进展，如TikTok能顺利拓展美国市场，中性假设下2029年TikTok全球收入规模有望达3330亿美元，电商、营销、内容投放等“卖水人”有望受益，除以上电商、营销标的外，神州泰岳、宝通科技、超讯通信等游戏及短剧出海标的亦有望受益。
　　风险提示：市场竞争风险，政策监管风险，技术发展不及预期，TikTok地缘政治风险升级等。