2025年1月海外宏观月报
　　美欧日经济均有所修复，但温差仍存：美国经济增长偏强，欧元区经济缓慢修复，日本经济内外增长有待平衡。美国核心通胀回落，欧元区、日本通胀均有所回升。特朗普正式就任美国总统，政策聚焦美国优先与制造业回流，提振企业信心；欧央行拉加德表示欧央行降息不会过慢；日央行如期加息25bp，且植田和男表态偏鹰。1月美债收益率上行势头放缓，美元高位回落，欧元和日元均小幅走强，美三大股指齐涨，油价和金价均有所上行。
　　增长：美国增长维持韧性，欧元区经济延续缓慢修复，日本经济内外需仍待平衡。美国经济动能较强，亚特兰大联储GDPNow指示四季度GDP季比折年增速为3.0%；12月核心零售环比0.3%，保持稳步增长，略低于预期的0.4%；1月Markit制造业PMI超预期回升至50.1，需求、产出与就业分项明显改善，企业信心处于高位，服务业PMI受天气影响高位回落至52.8，拖累综合PMI回落至52.4。12月新增非农就业25.6万人，大幅高于预期的16.5万人；失业率降至4.1%。欧元区1月Markit综合PMI 50.2，小幅高于预期的49.7：其中，制造业PMI超预期回升至46.1，但绝对水平仍然偏低；服务业PMI降至51.4，略低于预期。日本经济内外需仍待平衡，1月日本综合PMI受服务业延续回升的推动，由12月的50.5升至51.1，但制造业PMI回落至48.8；此前日元偏弱导致日本外需强于内需，输入通胀走高居民实际收入受到侵蚀。
　　通胀：12月美国核心通胀偏弱，日本与欧元区通胀整体回升。美国12月核心CPI环比从11月的0.31%回落至0.23%，低于预期，主要受到核心商品走弱的影响。欧元区12月HICP环比为0.4%，同比2.4%，均较前月边际上升，但均符合预期，主要受服务通胀和能源价格基期效应偏强的提振。日本12月能源延续上涨推动CPI同比进一步上行至3.0%，剔除能源和新鲜食品价格的核心CPI同比增速为2.4%，与前月持平。
　　市场：美债收益率小幅上行，美元高位回落，美国三大股指齐涨，原油和黄金价格上行。1月特朗普就职后关税预期有所回撤，美债收益率先大幅抬升后有所回落，10年美债收益率上行幅度较12月上升7bp至4.65%。美国三大股指齐涨，标普500、道指、纳指分别上涨3.7%、4.4%、3.3%。美元指数下跌0.9%至107.5，欧元与日元较美元升值，日元升值1.6%至155.4，欧元升值0.8%至1.05。布伦特原油涨6.1%至78.9美元/桶，COMEX黄金期货涨5%至2781.6美元/盎司。
　　政策：特朗普正式就任美国总统，欧央行或仍将逐步降息，日央行重启加息，韩国总统尹锡悦被捕入狱。特朗普正式就任美国总统，首周行政令聚焦移民、政府改革、去监管等领域，国务卿、国土安全部长、国防部长、中情局长等关键职位提名已获确认；值得注意的是，虽然仍宣称将对贸易顺差大国加征关税，但特朗普首周并未宣布加征关税，市场对关税的担忧小幅缓解。欧央行行长拉加德表示，欧央行将采取逐步降息的方式，通胀仍向2%的目标前进，降息不会太慢。日央行1月议息会议以8:1的投票结果将政策利率提高25bp至0.5%，植田和男重申当前日本的实际利率为负，政策利率远未达到中性水平，预计年内将进一步加息。韩国政坛动荡延续，韩国总统尹锡悦于2025年1月因涉嫌叛乱被逮捕，成为首位在任期间被捕的韩国总统。
　　风险提示：就业市场恶化超预期，地缘政治波动性大幅上升