中国新能源车12月销量接近160万辆，创出历史新高，累计同比/环比变化+36%/+5%。中国销量超出预期主要得益于换购周期、内需政策和车企发力的共振影响。中国2024年销量同比增加约340万辆，内需增加333万辆。在《终端需求逻辑切换，政策周期翘首以盼》报告中测算，我们预计换购周期趋势（即存量市场报废换新带来的购车需求）或带来约100万辆销量增长，而以旧换新政策还拉动了70万辆左右的超预期换购需求。此外，车企端的中低价位市场开拓和降价促销支撑了整体新能源车的新增购市场需求。2024年12月中国新能源车厂库库销比降低0.07至0.28个月，汽车经销商库存处于历史中性偏低位置，但是12月季节性下行并不明显，或有车企库存压力向经销商转移的可能。
　　欧洲六国新能源车12月销量19.9万辆，累计同比/环比变化-4%/+9%。欧洲新能源车销量增速主要受到消费力疲软与补贴政策退坡的共振压制，12月旺季的环比增幅不及往年。具体国家：德国12月销量5.3万辆，累计同比变化-18%（去年同期-16%），英国12月销量5.6万辆，累计同比变化+20%（去年+23%）；法国12月销量为5.4万辆，累计同比变化-5%（去年+41%）。展望2025年，补贴退坡压力或仍存，但是主逻辑或向碳排放考核新周期切换，刚性政策约束或倒逼新能源车渗透率增长，我们对欧洲2025年增速预期为16%，销量预期为344万辆。
　　美国新能源车12月销量16.2万辆，累计同比/环比变化+8%/+11%。美国12月新能源车需求环比有所修复，或存在“补贴退坡”前的抢购需求影响。美国新能源车增速自2024年断崖式下滑后，预计2025年或仍将维持承压。其主要逻辑在于：1）在《终端需求逻辑切换，政策周期翘首以盼》报告中，我们论证了美国补贴对新能源渗透率变化起到关键的影响，而特朗普在竞选期间以及过渡团队期间均表达了取消美国新能源车补贴的意向；2）美国已深陷于高车贷违约率（3.0%）的矛盾之中，而美国汽车需求正被高息环境所反噬而转向负增长。回顾历史，当每次利率高位下行时，车贷违约率的下降至少需要1年以上，预计高车贷违约率矛盾的缓和未必迅速。因此，无论从结构性的渗透率增长，还是美国汽车消费周期来看，难寻需求的亮点。2025年建议重点关注美国新能源车补贴取消的落地情况。
　　2024年12月动力电池销量96.4GWh，累计同比/环比变化+26%/+10%；动力电池装机量75.3GWh,累计同比/环比变化+41%/+12%。2024年电池需求增速低于实际装机增速，主要在于：1）外需出口增长的疲软，2024年电池出口量仅同比增长5%至133.7GWh，约占电池总需求的17%，对整体销量需求形成拖累；2）剔除出口的装机/内销比值呈现出上行，反映出车企对电池原料的主动补库意愿不强。