报告导读：
　　2025年伊始，配置行情提前“抢跑”和“开门红”共同作用下，国债收益率不断下行突破关键点位创新低。市场驱动由早期资金面导向转变为预期主导，目前我们认为10Y、30Y收益率已提前充分定价年内第一次“降息”政策预期空间。但是当前由于1月“降息”预期未兑现，国债收益率面临着下行空间逼仄以及情绪面扰动的双重压力。此外海外影响因素充满着不确定性，汇率压力与国内“适度宽松”的政策博弈将会带来怎样的预期变化需要不断结合市场情况进行演绎。在这样的市场环境下，2025年利率虽长期下行趋势格局未改，但短期波动风险加剧也将影响着固定收益整体净值表现。毫无疑问国债期货将在2025年发挥其作为利率风险调节工具的重要作用。本篇专题将会基于我们对于国债期货全框架策略的梳理，尝试寻找在2025年更适应市场新象的策略方向。
　　目前国债期货的全策略框架由于基差中枢和跨期价差的趋势性偏移，早期的基于统计回归逻辑的套利策略阶段性失效，需等待未来市场定价逻辑重回资金面导向或再度发挥作用。在当下市场预期主导环境下，我们基于基差以及跨期价差衡量多头情绪的方法论提出更为清晰简单的策略组合，即中性套利策略方向上仅择时推荐正向套保和做多跨期价差，与现券或期货多头持仓相结合起到风险保护和收益增厚的效果。相反基差和跨期价差趋势下行反映市场多头一致性预期集中，可适当暴露敞口。
　　风险提示：
　　内部政策力度不及预期，外部不利因素突发