行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了5.24%，跑赢沪深300指数涨幅（0.54%）4.70个百分点，跑赢创业板指数涨幅（2.64%）2.60个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了3.25%，跑赢沪深300指数涨幅（-2.59%）5.85个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-0.92%）4.18个百分点。本周通信行业涨幅（5.24%）在所有一级行业中排序第1，全年涨幅排序第3。截至本周末，通信行业（申万）估值PE-TTM为34.02，同期沪深300 PE-TTM为12.43，创业板指数PETTM为33.74。本周通信板块涨幅前五分别为广和通（+48.27%）、长盈通（+33.90%）、华脉科技（+31.75%）、翱捷科技-U（+30.42%）、ST信通（+27.65%）；本周通信板块跌幅前五分别为波导股份（-29.68%）、铖昌科技（-26.60%）、精伦电子（-13.85%）、ST鹏博士（-12.50%）、ST通脉（-11.00%）。
　　国内市场豆包推出语音大模型，或对AI陪伴类需求形成利好。本周豆包实时语音大模型正式推出，并在豆包APP全量开放，豆包实时语音大模型，是一款语音理解和生成一体化的模型，实现了端到端语音对话。相比传统级联模式，在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现惊艳，并具备低时延、对话中可随时打断等特性。我们认为真人级语音对话或对AI陪伴类需求形成利好，AI玩具类产品发展有望进一步提速。广和通推出AI玩具大模型解决方案，该方案深度融合豆包等AI大模型、内置广和通Cat.1模组，助力智能玩具实现AI化升级。该解决方案无需外接MCU，即可实现音视频及图像传输、语音识别、自然语言处理和机器学习，通过拟人/拟动物/拟IP形式，与用户进行视/听/触多维度交互，为AI玩具的创新发展开辟新思路。我们认为大模型持续突破下端侧AI产业链有望迎来新一轮景气度机遇，建议关注物联网模组企业广和通、美格智能、移远通信以及手机终端企业中兴通讯。
　　OpenAI发布AIAgent，Stargate计划投资5000亿美元建设20个数据中心，AI硬件产业链持续高景气度。OpenAI发布AIAgent——Operator，Operator是一个面向浏览器的智能体，能够模拟人类操作计算机的能力，完成在线订餐、预订酒店、购买机票等日常繁琐、重复任务。与传统Agent和RPA不同的是，Operator的最大技术特点是无需依赖API或特定网站就能完成所有自动化操作，它是通过对屏幕截图的分析，识别页面元素，然后使用鼠标和键盘进行模拟。此外根据路透社报导，美国总统唐纳德·特朗普周二宣布了一项高达5000亿美元的投资，旨在为人工智能基础设施提供资金。特朗普表示，ChatGPT的创建者OpenAI、软银及Oracle正在计划成立一家名为Stargate的合资企业，这些公司以及Stargate的其他股东已承诺立即投入1000亿美元进行部署，剩余投资预计将在未来四年内进行。该项目的第一个数据中心已经在德克萨斯州建设中，未来将建造20个面积50万平方英尺的数据中心。我们认为全球AI硬件产业链高景气度将延续，建议重点关注已进入北美产业链的相关公司，重点推荐新易盛、天孚通信、中际旭创，建议关注德科立。
　　千帆06组卫星顺利发射，我国低轨卫星累计组网超82颗。北京时间1月23日13时许，我国在太原卫星发射中心使用长征六号改运载火箭，成功将千帆极轨06组卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务获得圆满成功。此次任务是千帆星座自开始部署以来的第4次批量组网。目前，“中国版星链”的两大星座千帆（72颗）、国网（10颗），共发射组网卫星超过82颗（仅指组网部署），截至1月23日，其中约30%已升轨至工作轨道（或附近）。我们认为我国低轨卫星发射加速下产业链发展亦将进一步提速，重点推荐海格通信（全方位布局卫星通信领域）。建议关注臻镭科技（电源管理芯片、SIP模组和高速高精度ADDA领先企业）、通宇通讯（卫星星载及终端天线领先企业）、信科移动（深度参与我国低轨卫星互联网建设）、震有科技（国内卫星核心网主要参与者）。
　　通信行业持续跟踪公司：
　　运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛，建议关注光迅科技、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐润泽科技、宝信软件，建议关注奥飞数据、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。
　　风险提示：AI模型进展不及预期，端侧AI商用化进度不及预期，自动驾驶发展进度不及预期，经济系统性风险。