人形机器人更加重视加工设备和多模态数据采集两大方向。1）加工设备：机器人量产推导过程按照“加工设备资本开支上行→零部件降本放量→机器人大规模生产”，设备不仅仅是零部件精度、稳定性和成本的保证，也是对于机器人能否大规模量产的“信心指数”，关注华辰装备、秦川机床、浙海德曼、田中精机、集智股份；2）数据集：作为机器人训练的底层基础，多模态训练数据集的融合，将大幅提升机器人的环境感知能力和多任务处理能力。动态捕捉技术和多传感器融合的长尾数据采集，将直接影响到机器人在复杂环境中的适应性与表现。关注IMU厂商华依科技、芯动联科、汉威科技等，关注扫描仪厂商思看科技以及联合宇树科技，以自研的动捕系统FZMotion为基础，提出针对机器人研发训练的具身智能解决方案的凌云光等。3）特定场景的人形机器人：中联重科针对制造业；永创智能成立浙江涌创人形智能机器人有限公司，覆盖智能机器人和服务消费机器人的研发销售；我们认为后续细分行业制造龙头均有望按照此路径推出自身机器人产品。
　　国铁集团发布《铁路设备更新改造行动方案》，新一轮轨交周期有望打开较大市场空间。1）设备更新：推进铁路设备更新改造，助力提振消费拉动投资。2024年，国家铁路累计完成货物发送量39.9亿吨，同比增长1.9%，连续8年实现增长。截至2023年末，全国拥有铁路机车2.24万台，其中内燃机车0.78万台，而需要淘汰的老旧机车数量较多。2)动车组新车招标：客流向好致动车组新车需求量有望向上。国铁集团2024年三次采购动车组数量251组（含2023年12月29日招标）；2024年中车公布动车组销售合同617.5亿元（其中含有地方采购等）。3)动车组高级修：前期大量存量动车组正逐渐进入高级修时期。根据中国中车公告，动车高级修周期大致分为3年/6年/12年，前期大量存量车型正逐渐进入高级修时期，而2013-2016年期间动车组新增量尤为明显，预计轨交维修后市场规模将提升明显，将迎来黄金期。4)铁路固定资产投资稳步增长。根据国铁集团公告，2024年全国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%；投产新线3113公里，其中高铁2457公里，铁路建设成效显著。截至2024年底，全国铁路营业里程达到16.2万公里，其中高铁4.8万公里。我们认为新一轮轨交周期有望打开较大市场空间，对应细分领域具有明显竞争优势的龙头企业有望率先受益，关注中国中车、中国通号、时代电气、中铁工业。
　　投资建议：货币及财政政策正加码推出，内需提振措施百花齐放，“两新”政策正加力扩围实施，装备行业有望开启新一轮复苏周期，维持行业“推荐”评级。建议重点关注：工控行业汇川技术、信捷电气、伟创电气等；机器人行业柯力传感、东华测试、鸣志电器、埃斯顿、埃夫特、绿的谐波等；机床行业海天精工、纽威数控、科德数控、浙海德曼、华辰装备、华中数控等；刀具行业鼎泰高科、新锐股份、欧科亿、华锐精密等；检测行业华测检测、广电计量、东华测试、信测标准、谱尼测试、苏试试验等；工程机械行业三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份等；叉车行业安徽合力、杭叉集团、诺力股份等；激光行业锐科激光、铂力特、华曙高科、杰普特等；物流装备行业法兰泰克、兰剑智能；轨交设备行业中国中车、时代电气、中国通号、中铁工业等。
　　风险提示：宏观经济不景气，增速不及预期；国内固定资产投资不及预期；重点行业政策实施情况不及预期；公司推进相关事项存在不确定性。