公司公布2024年业绩预增公告：在国际财务报告准则下，公司2024年归母净利润约为1,023.68-1,126.05亿元，同比增长122%到144%；在中国企业会计准则下，公司归母净利润约为1,023.68-1,126.05亿元，同比增长约100%到120%。我们认为，公司利润高增主要因总投资收益大幅提升，受3Q24末股市大涨拉动。维持“买入”评级。
　　投资收益驱动利润增长
　　2024年公司总投资收益同比大幅提升，我们认为主要受益于Q3末股市上涨。2024年前三季度，公司总投资收益同比高增152.4%。公司三季报根据中国企业会计准则编制，前三季度归母净利润同比增长173.9%，而2024全年净利润增速约100%到120%，单四季度的净利润或同比有所下滑。我们认为，公司4Q24投资表现可能有所波动。全年看，3Q24股市的强劲增长仍驱动公司利润大幅提升。
　　利润受股市影响较大
　　披露三季报的6家上市保险公司中，国寿前三季度归母净利润增速最高，受3Q24末股市影响相对较大。我们认为可能与公司投资业绩占比较高有关，1H24公司投资业绩占税前利润比例为65%，在上市保险公司中处于中上游水平。同时，公司将大部分股票持仓计入FVTPL，1H24末公司FVTPL股票和FVOCI股票投资比例分别为6.7%/0.6%，且基金投资比例为4.5%，较高的FVTPL类权益资产配置比例或也可解释公司利润受股市影响较大。
　　NBV有望持续增长
　　根据公司保费收入公告，2024年公司总保费同比增长4.7%，四个季度分别同比增长3.2%/6.3%/9.3%/1.1%。2024年三季度，受寿险产品预定利率切换影响，保费增速较高，其余季度保费增速相对较低。低利率环境下，消费者储蓄意识有所提升，对于安全稳健的寿险产品的接受程度上升。同时，公司代理人数量连续两个季度回升，截至24年Q1/Q2/Q3，公司个险销售人力分别为62.2/62.9/64.1万人。我们看好公司2024和2025寿险NBV持续增长，预计同比增速分别为26.5/15.0%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到投资波动，我们下调2024/2025/2026年EPS预测至RMB3.86/2.02/2.18 （前值：RMB4.43/2.04/2.19；调整比例-12.8%/-0.6%/-0.5%），维持基于DCF估值法的A/H股目标价RMB48/HKD20，维持“买入”评级。
　　风险提示：NBV增长大幅恶化，投资出现重大损失。