公司发布24年业绩预告，24年收入预计300-340亿/同比+223%~266%，全年归母净利2.4-3.0亿/上年同期为-0.8亿，全年扣非归母净利为2.1~2.7亿/上年同期为-0.8亿，收入及利润表现均符合预期。量贩零食持续高速成长，份额加速头部集中；公司多维度能力领先，龙头地位稳固，预计份额持续提升，利润逐步兑现；叠加未来少数股权收回继续打开市值空间。维持“强烈推荐”评级。
　　Q4表现符合预期，24年业绩兑现。公司2024年收入300-340亿/同比+223%~266%，拆分得Q4收入为93.9~133.9亿/+114%~205%；全年归母净利润2.4-3.0亿/上年同期为-0.8亿；拆分得Q4归母净利为1.26~2.16亿/上年同期为-0.26亿；全年扣非归母净利为2.1~2.7亿/上年同期为-0.8亿，拆分得Q4扣非归母净利为1.34~1.94亿/上年同期为-0.21亿。2024年量贩零食业务表现亮眼，持续高速开店带动收入高速增长，净利率持续兑现；食用菌业务下半年价格有所回暖，预计全年亏损额低于预期；整体看，公司24Q4各项表现均符合预期，业绩如期兑现。
　　量贩零食：收入延续高增长，Q4净利率表现稳健。1）收入：24全年量贩零食收入300~330亿/+242.5%~276.8%；拆分得Q4收入为97.7~127.7亿/+129%~199%，预计表现好于中值。2）净利率：剔除股份支付后24年量贩零食净利为7.9~8.8亿，对应净利率2.50%-2.75%；拆分得Q4净利为2.5~3.4亿，我们预计表现好于中值，公司净利率在高速开店+前置费用+品牌、数字化等投入下表现依然稳健。
　　据地图统计，公司Q4持续高速拓店，预计2025年成长势能延续。据我们地图口径统计，24年末公司地图口径门店数达到1.46w，据经验地图口径接近于签约口径，因此预计2025年门店数超过1.5w家的概率较高；同时公司Q4地图口径净增门店约2261家，高于鸣鸣很忙的1866家，开店速度大幅领先于腰尾部品牌亦领先于很忙系，份额持续提升，预计公司25年成长势能延续。
　　投资建议。量贩零食行业持续高速成长，行业份额加速向头部集中；公司量贩零食龙头地位稳固，预计份额持续提升；同时强势产业链地位+前置费用持续消化+规模扩张下，预计公司净利率向上有弹性；叠加未来少数股权收回打开市值空间，新店型省钱超市的发展值得期待。预计公司2024E/25E/26E归母净利分别为2.7/6.3/7.8亿，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：拓店不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等