上周（1.20-1.24)股指表现为，上证指数上涨0.33%，收报3252.63点，深证成指上涨1.29%，收报10292.73点，中小100上涨1.56%，创业板指上涨2.64%；行业板块方面，通信、计算机、电子涨幅居前；沪深两市日均成交额为12202.64亿元，沪深两市成交额较前一周上升3.15%，其中沪市上升1.61%，深市上升4.17%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.13%，中证500上涨1.12%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为7.2412，跌幅为1.19%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续下跌4.24%，COMEX黄金上涨1.04%，南华铁矿石指数上涨0.37%，DCE焦煤下跌3.25%。
　　市场指数或震荡走强，关注科技成长方向。元旦至春节前，业绩预告、外部环境、人民币汇率、政策预期是制约A股指数表现的重要因素。我们预计春节后，市场有望开启春季躁动行情，可适当提升风险偏好：一是目前A股估值仍相对便宜。截至2025年1月25日，万得全A市净率估值仅1.54倍，低于近十年的85.29%时期。春节后，资金回流A股将支撑市场指数估值；二是随着年报预告披露完毕，市场将从业绩驱动逻辑走向“估值及政策驱动”逻辑，市场短期压制因素有所消退；三是临近全国两会召开，市场将再次预期增量政策出台；四是外部压力缓和，海外局势及人民币汇率都阶段性进入缓和时期，为A股反弹提供较好窗口期。春节后，A股指数有望迎来新一轮震荡向上行情，可逢低布局A股优质资产。近日，六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，将从制度上打通中长期资金入市卡点堵点，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度，为稳住股市、助力资本市场高质量发展提供有力支撑。证监会主席吴清表示，《实施方案》明确：①未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%。对于商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。②公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核。我们认为，本次《实施方案》将从制度层面进一步化解中长期资金入市卡点堵点，有利于中长期资金提升长期投资的回报、促进资本市场平稳健康运行，同时也有利于资本市场更加高效地配置资本要素、服务实体经济发展，实现投资者、产业资本以及实体经济共赢发展。
　　投资建议。近期市场底部企稳回升迹象明显，后续期待春季躁动行情开启，预计A股指数有望走出震荡向上的走势，风格仍以高景气板块为主，适当关注政策驱动方向：（1）科技和自主可控方向。科技成长有望成为2025年以及更长时期的市场主线，当前可重点关注国产算力、人形机器人、信创、华为鸿蒙生态、工业母机、国防军工等方向。（2）出口产业链方向。美国关税政策推进力度及节奏低于预期，出口产业链出现预期差，有望将迎来修复机会，可适当低吸工程机械、家电、纺织服装等出口方向。（3）错杀的优质小微盘股。随着2024年业绩预告接近披露尾声，此前错杀的优质小微盘股将迎来估值修复机会，可关注中证2000ETF、科创200ETF等品种。（4）政策支持的扩内需方向。中央经济工作会议将“全方位扩大国内需求”位列2025年重点任务首位，近期实施手机等数码产品购新补贴，可关注消费电子、家用电器等。（5）贵金属板块。在美联储降息预期升温、中国央行连续两个月增持黄金、美元指数破位下行等共同驱动下，可关注A股贵金属板块。
　　风险提示：宏观经济下行风险，欧美银行风险，海外市场波动风险，中美关系恶化风险。