宏观维度：近期美债收益率受美联储降息预期影响。根据CMEFedWatch Tool统计，预期2025年5月降息概率为47.2%，6月降息概率为69.6%。10年期美债收益率高位回落，60日均线上穿250日均线，因此在美债端模型给出看多红利的信号。国内宏观层面，国家统计局于2025年1月14日公布了2024年12月份经济数据，2024年12月国内M2同比为7.3%，前值为7.1%。M1-M2同比剪刀差为-8.7%，前值为-10.8%。国内M2同比自2024年8月开始回升，目前3月均值上穿12月均值；M1-M2同比剪刀差自2024年9月开始连续3个月回升，若2025年1月数据继续走强，3月均值或可能上穿12月均值确立上行趋势。当前M2同比维度看空红利超额收益，M1-M2同比剪刀差维度看多红利超额。
　　估值维度：中证红利近三年的绝对PETTM位于93.59%分位点，一个月前为100.00%分位点，回归模型预计未来一年绝对收益为0.34%。近三年的相对估值位于74.90%分位点，一个月前为79.84%分位点，回归模型预计未来一年超额收益为1.77%。
　　价量维度：短期价格反转风险与成交拥挤度有所回落。价格方面，中证红利成分股合计69.76%的权重位于半年均线以上，一个月前为79.71%，回归模型预计未来一年绝对收益为4.54%。成交量方面，中证红利成交额处于近三年73.97%百分位，一个月前为95.19%百分位，回归模型估计未来一年绝对收益为5.79%。
　　资金维度：2024Q2暴露度为0.32，2024Q3暴露度为0.39，仍然在红利风格上维持正向配置，且三季度的红利暴露度有所提升。国内红利类ETF资金本周净流入20.67亿元，近一月合计净流入90.24亿元。
　　总结：综合各维度观点，宏观层面，10年期美债利率高位回落，国内2024年12月M2同比走高，M1-M2剪刀差连续3个月上行，宏观模型判断红利风格后市相对全A仍有超额收益。展望后市，如果国家较大规模的货币政策与财政政策落地，M2与M1-M2剪刀差数据有望进一步好转。估值维度，绝对PE与相对PE偏高，量价拥挤度较一个月前的水平有所降低。资金层面，主动偏股基金2024Q4红利风格暴露度相较于2024Q3有所提升，创2019年以来新高，本周红利ETF资金净流入20.67亿元，较前期有所减缓。综上我们判断，红利绝对收益有望伴随A股走高，在中期反弹行情中超额收益可能相对弱于市场，而在短期调整过程中可能更具防御性，近期的适当调整有助于释放前期积累的量价拥挤度风险，长期来看在目前国家多重刺激政策的加持下，顺周期红利仍具备投资价值。
　　红利50优选组合：组合近一年绝对收益19.50%，超额收益4.25%。近三月绝对收益1.06%，超额收益1.88%。
　　风险因素：结论基于历史数据统计、建模和测算，受市场不确定性影响可能存在失效风险。