上周（2025.01.20-2025.01.24）市场回顾。上周，A股市场继续震荡上行。上证50指数下跌0.13%，沪深300指数上涨0.54%，中证500指数上涨1.12%，创业板指上涨2.64%。当前全市场PE（TTM）为18.1倍，处于2005年以来的44.4%分位点。日历效应上，2005年以来，各大宽基指数在1月下半月均表现不佳。海外方面，美国总统特朗普呼吁美联储尽快降息，导致市场对美联储独立性担忧继续上升；国内方面，春节假期将至，消费活力有望进一步激发。结合以上两点，我们认为，节后A股市场或将迎来开门红。
　　节后A股市场或将迎来开门红。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.64，低于前一周（0.89），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.64倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.71，低于前一周（1.03），投资者对上证50ETF短期走势乐观程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.86%和1.43%，处于2005年以来的60.13%和70.68%分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因子上看，1.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为1.19%、1.32%。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在1月下半月的上涨概率分别为50%、45%、45%、40%，涨幅均值分别为-1.61%、-1.02%、-1.51%、-1.15%，涨幅中位数分别为0.14%、-0.48%、-1.92%、-0.72%，各大宽基指数均表现不佳。事件驱动上，1.上周美股市场继续上行。道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为2.15%、1.74%、1.65%。根据Wind，美国总统特朗普23日在瑞士达沃斯举行的世界经济论坛年会上发表讲话时称，将要求沙特和石油输出国组织的其他成员国降低油价，并表示他认为这将导致美联储降息。2.根据Wind，央行公告称，为保持银行体系流动性充裕，1月24日开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.20%，最低投标利率1.80%，中标利率2.00%。操作后，中期借贷便利余额为42940亿元。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于1月14日向上突破翻转指标；2.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为138，处于2021年以来的60.7%分位点。上周，A股市场继续震荡上行。海外方面，美国总统特朗普呼吁美联储尽快降息，导致市场对美联储独立性担忧继续上升；国内方面，春节假期将至，消费活力有望进一步激发。结合以上两点，我们认为，节后A股市场或将迎来开门红。
　　因子拥挤度观察：小市值拥挤度继续下滑。小市值因子拥挤度0.45，低估值因子拥挤度0.03，高盈利因子拥挤度-0.30，高盈利增长因子拥挤度-0.59。
　　行业拥挤度：电子、综合、通信、传媒和非银金融的行业拥挤度相对较高。交通运输和社会服务的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。