本报告导读：
　　美国开展“星际之门”巨额AI投资计划，OpenAI发布Operator。国内大模型高质量涌出，豆包上线实时语音模型，DeepSeek-R1震动全球AI圈。
　　投资要点：
　　大盘行情上，（2025.1.19 -2025.1.25）恒生指数上涨2.46%，恒生科技指数上涨3.98%，道琼斯工业指数上涨2.14%，纳斯达克指数上涨1.68%。
　　美国总统特朗普宣布了一项名为“星际之门”(The Stargate Project)的巨额人工智能基础设施投资计划。该项目初始资金为1000亿美元，计划在未来四年内将资金增加至5000亿美元，公司初始股权投资者包括软银、OpenAI、甲骨文(Oracle)和MGX。目前该项目的建设已在德克萨斯州开始，随着最终协议的敲定逐步扩展至其他州。星际之门计划将巨资投入算力中心扩展和软硬结合的生态建设，计划建立10个超级数据中心，并整合软银、甲骨文、微软、英伟达和Arm等顶尖科技资源，覆盖从芯片设计到云服务的全产业链。我们认为，星际之门计划使得甲骨文通过建设和运营超大规模数据中心实现云业务的规模扩展，但对其财务压力也提出了一定挑战。微软并没有直接参与此计划，但凭借优先拒绝权（ROFR）保障，微软仍能确保自身与OpenAI合作的核心收益，同时有助于减少资本开支压力。
　　OpenAI发布首款AI智能体Operator。Operator能够代理用户执行基于网页的操作，像人类一样点击、滚动和输入文字，完成诸如购买杂货、预订餐厅以及提交费用报告等任务。其核心驱动力是OpenAI的新模型“计算机使用智能体”（Computer-Using Agent，简称CUA），该模型融合了GPT-4o的视觉能力与通过强化学习实现的高级推理能力，无需依赖具体API即可与图形用户界面交互，通过模拟鼠标、键盘操作，灵活完成多种复杂任务。我们认为，以Operator为例的AI智能体的出现，将催生更多科技公司对智能体的投入，推动进入Agent时代，未来将改变人们与计算机的交互方式。
　　国内大模型高质量涌出，豆包上线实时语音大模型，DeepSeek-R1震动全球AI圈。1）豆包实时语音大模型是一款语音理解和生成一体化的模型，实现了端到端语音对话，在语音表现力、控制力、情绪承接方面表现惊艳，并具备低时延、对话中可随时打断等特性。我们认为豆包采用创新的端到端框架实现了出色的语音对话，更能满足用户的实时体验，探索了新的商业化落地方向。2）DeepSeekR1在数学、代码、自然语言推理等任务上，性能比肩OpenAI o1正式版，而训练成本仅为其十分之一。该模型采用了纯强化学习训练路径，极大提升了模型推理能力，同时展现出类似人类顿悟的行为。我们认为，超高性价比的DeepSeek-R1模型让强化学习路线有了顿悟的可能性，开辟了未来通向AGI的可能途径。
　　风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；政策监管风险