投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。公司业绩低于预期，考虑公司经营近况，我们调整公司的盈利预期，预计2024-2026年公司EPS为-0.25/0.45/0.51元（前值0.57/0.81/0.93元）。参考行业估值水平，给予公司2025年18.1xPE，下调目标价至8.07元，维持“增持”评级。
　　2024Q4公司业绩低于预期。2024年公司归母净利润同增40%-60%；扣非归母净利润同增45%-67%。按中值算，2024Q4公司归母净利润0.13亿（2023Q4 -0.06亿），扣非归母净利润-1.0亿（2023Q4 -0.24亿）。公司于2024年11月27日披露《关于涉及诉讼的进展公告》，美国子公司诉讼达成和解，公司根据企业会计准则及相关规定冲回预计负债。此外，为推进品牌国际化战略、加快国内外自主品牌业务发展，公司销售费用投入上升，规模效应尚未充分释放，叠加商誉减值计提，四季度经营利润仍承压。
　　ODM+OBM业务双轮驱动。ODM业务方面，公司继续发挥本土制造优势，优化客户结构。通过增加供应品类、扩大供应占比、推出个性化产品服务等方式深化大客户合作；重点开发大型连锁商超等零售渠道客户，优化市场渠道布局，降低对传统贸易商、品牌商的依赖。OBM业务方面，公司通过持续优化升级产品，提升运营效率和服务质量，深化公司OBM业务与区域经销及境外零售渠道的合作；拓展跨境电商渠道，在亚马逊、Wayfair、Walmart等第三方平台业务逐渐成熟
　　本土制造优势有望继续扩张。受益订单回流，美东+美西一厂目前接近满产。欧洲市场稳健增长，国内市场由于业务增速未达预期，以及直营门店投入较多，预计业绩继续承压。中长期看，公司前瞻布局美国市场，有望充分受益订单回流，美西二厂继续扩厂。此外，公司基于制造优势大力布局跨境电商，四季度亚马逊线上销量延续高增趋势，打开增量空间。
　　风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。