本报告导读：
　　反倾销有序推进，短期扰动订单分配节奏，中长期看供给分化趋势明确。
　　投资要点：
　　调整盈利预期，维持“增持”评级。公司2024Q1业绩略低于预期，预计主要系下游竞争环境变化以及短期客户订单再分配扰动，我们调整2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年EPS为0.57/0.81/0.93元（2024-2025年原值0.82/1.01元，），参考行业平均估值水平，考虑公司受益反倾销的盈利弹性大，给予公司2024年18.0xPE，下调公司目标价19.13%至10.27元，维持“增持”评级。
　　内销高增延续、海外业绩阶段性波动。2023Q4公司内销/北美/欧洲地区营收+102%/-11%/+63%，2024Q1内销/北美/欧洲地区营收+27%/-8%/+34%。内销品牌影响力及渠道覆盖扩张，营收延续高增。北美地区营收受客户提前备货扰动，欧洲地区受短期转单而受益。
　　费用增长对冲毛利率提升。2024Q1公司毛利率/扣非净利率38.5%/1.0%，同比+2.5pct/+0.7pct，各地区毛利率增长均衡。2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率24.4%/7.0%/1.3%/2.8%，同比+4.3pct/-0.4pct/+0.1pct/-3.3pct。销售费用率增长国内品牌推广及跨境电商营销投入，财务费用受益汇兑受益增加。
　　静候订单信号。2024年3月1日反倾销初裁落地，5月9日举行最后调查听证会，预计6月结果落地（墨西哥地区终裁延后至7月，系出口商主动申请），供给侧改革加速格局集中，公司先发局部美国工厂，有望充分受益订单回流，带动产能利用率回升及盈利弹性。
　　风险提示。行业价格竞争加剧、下游需求复苏不及预期等。