本期内容提要:
　　◆动力煤价格方面：本周秦港价格周环比下降，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至1月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价756元/吨，周环比下跌4元/吨。产地动力煤：截至1月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价780元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）605元/吨，周环比下跌4.6元/吨;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）624元/吨，周环比下跌4元/吨。国际动力煤离岸价：截至1月24日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格89.8美元/吨，周环比持平；ARA6000大卡动力煤现货价111.0美元/吨，周环比上涨3.0美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价80.0美元/吨，周环比下跌0.8美元/吨。
　　◆炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比下降，产地临汾价格周环比持平。港口炼焦煤：截至1月23日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1490元/吨，周下跌40元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1587元/吨，周下跌47元/吨。产地炼焦煤：截至1月24日，临汾肥精煤车板价(含税)1400.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价1120.0元/吨，周环比持平；邢台1/3焦精煤车板价1400.0元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至1月24日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价201.4美元/吨，上涨1.6美元/吨，周环比上涨0.78%，同比下降40.69%。
　　◆动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比下降。截至1月24日，样本动力煤矿井产能利用率为90.8%，周环比下降6.2个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为78.56%，周环比下降9.0个百分点。
　　◆沿海八省日耗周环比下降，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至1月23日，沿海八省煤炭库存较上周上升1.80万吨，周环比增加0.05%；日耗较上周下降31.70万吨/日，周环比下降15.98%；可用天数较上周上升3.30天。内陆十七省：截至1月23日，内陆十七省煤炭库存较上周下降74.30万吨，周环比下降0.80%；日耗较上周上升7.60万吨/日，周环比增加1.90%；可用天数较上周下降0.60天。
　　◆化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比增加。化工周度耗煤：截至1月24日，化工周度耗煤较上周上升8.14万吨/日，周环比增加1.18%。高炉开工率：截至1月24日，全国高炉开工率78.0%，周环比增加0.80百分点。水泥开工率：截至1月24日，水泥熟料产能利用率为36.8%，周环比下跌8.6百分点。
　　◆我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为90.8%(-6.2个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为78.56%(-8.99个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比上升7.60万吨/日(+1.9%)，沿海8省日耗周环比下降31.70万吨/日(-15.98%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升8.14万吨/日(+1.18%)；钢铁高炉开工率为77.98%(+0.8个百分点)；水泥熟料产能利用率为36.82%(-8.55个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报756元/吨(-4元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1490元/吨(-40元/吨)。值得注意的是，我国将出现大范围寒潮天气，我国大部气温将下降8～12℃，其中西北地区东部、华北西部及四川西北部等地降温幅度可达14℃以上。我们认为，临近春节煤炭供应与需求呈现双降态势，叠加当前库存仍处高位，春节前后国内煤炭市场有望平稳运行，寒潮天气下关注节后煤炭去库力度。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变（市场价中枢＞800元/吨，中长协≈700元/吨）、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-20%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭价格小幅下跌及担忧四季度煤企业绩，叠加市场风格切换下煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。
　　◆投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加