本文基于公募基金的净值和持仓，以及分析师评级数据，构建了6个基金独立性因子。回测发现，分析师评级独立性较高的基金不仅波动和回撤较小，同时还能兼顾较好的收益弹性，可以为投资者带来良好的持有体验。
　　【报告亮点】
　　1.使用净值和持仓，以及分析师评级等多种数据，系统全面地构建了各种基金独立性的度量指标，并测试了它们的历史表现。
　　2.独立性较高的基金，长期收益更好，回撤也更小。这种优势主要来源于市场下行期，它们表现出较强的抗跌属性。
　　3.分析师评级独立性对筛选持有体验好的基金，有的较强指导意义。基本可以实现熊市回撤较低，牛市尽力跟随的投资目标。
　　【主要逻辑】
　　主要逻辑一：净值独立性和残差净值独立性从净值层面刻画了基金之间的相似程度，持仓独立性、买入独立性和卖出独立性则是基金经理交易行为独立性的度量。
　　因子值越大，基金经理的投资决策相对越独立。根据这5个因子分别筛选独立性强的基金，都能在市场下行期（2018、2022、2023）展现出较好的抗跌属性，但在牛市（2019-2020）中的弹性则稍显不足。
　　主要逻辑二：分析师评级独立性因子度量了基金经理对分析师建议的依赖程度，定义为，每只基金持仓中，分析师个股一致预期评级排名后60%股票的市值占该基金股票总仓位的比例。
　　2018-2024年，根据因子值选择排名前50的基金构建优选组合，可以获得约10%的年化收益率，相对万得偏股混合型基金指数和沪深300全收益指数的超额收益率分别达到5.5%和7.1%。
　　主要逻辑三：进一步在基金优选组合的所有持仓中，挑选独立性较强的股票。即，未获分析师强力推荐，但被基金合计持有权重较高股票。
　　由此形成的股票组合，有着良好的业绩表现。以10只股票的组合为例，年化收益率高达17.54%。除2018年略微跑输沪深300全收益指数外，其余年份均有正超额收益。其中，2024年的绝对收益率更是达到40.4%，超额收益率为21.2%。
　　风险提示：模型失效风险，市场风格变化风险，数据测算误差风险。