投资要点
　　公司纵向一体化优势下，充沛订单助经营效率提升：
　　2024年上半年，公司业绩受益于中国市场运动服饰、日本市场休闲和内衣服饰的需求高速增长，以及主要客户采购比例的提升。基于此趋势，我们预计公司在2024年下半年也将收获充沛订单。展望2025年，由于全球对运动健康的需求依旧旺盛，运动服饰行业有望保持增长态势。此外，各大品牌出于供应链风险的考虑，有望持续提升重要供应商的采购占比，这将继续为公司提供饱满订单。公司作为全球最大的纵向一体化针织制造商，饱满订单带来的生产效率提升有望直接正向反馈在经营利润上。
　　纺织制造景气恢复，下游品牌业绩稳健：
　　纺织制造行业景气度回升，下游运动品牌业绩稳健。从公司同行业台湾代工厂商的月度经营业绩来看，各公司2024年下半年营业收入增速优于上半年，行业需求恢复趋势良好。下游运动品牌行业景气度维持中性向好状态，优衣库、阿迪达斯、彪马等品牌保持业绩增长态势，耐克品牌新CEO上任后，业绩有望逐渐扭转颓势。我们认为，公司手握全球优质品牌公司订单，在2024年下半年和2025年有望与行业及品牌的良性发展态势协同共进，持续保持增长。
　　公司国际化战略稳步推进：
　　公司持续拓展国际化战略，海外产能占比持续提升。2024年上半年，公司柬埔寨新工厂员工人数达到规划预期规模，产能效率持续提升。未来公司将继续加大海外产能布局，完善产业链上下游配套。我们认为，这些举措有望帮助公司进一步提升产能效率，有利于公司利润水平提高。
　　维持买入评级，目标价75.2港元：
　　我们预计公司FY24E至FY26E营业收入分别为276.1/307.1/335.3元，同比+10.6%/+11.2%/+9.2%；归母净利润分别为57.6/65.1/73.5亿元，同比+26.3%/+13.1%/+12.8%。维持买入评级，目标价75.2港元，对应24E财年的PE约21倍，预期较现价有32.4%的上涨空间。
　　风险提示：
　　全球经济超预期疲软，影响服饰行业整体需求。原材料价格超预计增长，海外产能建设进度低于预期，出海关税超预期。