日本宠物食品市场的增长前期以量驱动，后期靠价升为支撑
　　日本宠物食品市场规模总体呈现快速上升的趋势，期间存在小范围波动，2022年日本宠物食品市场规模大约3875.46亿日元。1978-2010年间市场规模增长主要受到宠物数量增长驱动，2010年之后市场规模增长主要来自价格提升。
　　日本宠物食品行业完成本土替代
　　从品牌数量来看，2023年日本宠物食品市场前十大品牌中，市占率排名第1、8、9、10的品牌为日本本土品牌，其余则为美国品牌。2009年本土宠物食品流通量首次超过进口宠物食品，2014年之后日本本土宠物食品占比持续高于进口宠物食品，表现出本土替代进口的趋势。
　　日本宠物食品行业增长韧性强，消费升级趋势明显
　　1997年亚洲金融危机和2007年次贷危机期间，日本宠物食品市场规模依旧保持增长，新冠疫情期间日本其他各项经济指标均产生波动，而宠物食品市场则出现快速增长，结果表明宠物经济具有较强韧性。对比美妆个护、饮用乳制品和咖啡，自2012年以来宠物食品始终保持正增长，而其他品类波动较大且出现负增长，宠物食品销售额自2021年开始增速加快。从高端层次来看，高端宠物食品销售额占比持续增长，从2014年的63%增长为2023年的74%，而同时期美妆个护高端销售额占比没有增长。
　　差异化赛道竞争叠加强产品力助力伊纳宝成长
　　伊纳宝起家于渔业及食品加工，利用海洋食品基因打造稀缺性原料优势，进而实现品牌独特性及溢价。从企业基因、市场需求、竞争格局等角度考虑，伊纳宝扬长避短，切入湿粮，快速填补这一细分市场，并在短时间内树立起“高端湿粮专家”的品牌形象。此后，公司创造性的设计打破传统喂食形式引领行业发展，并逐渐引入健康性功能性食品来巩固龙头地位。
　　参考日本，中国宠物行业国产替代、消费升级可期
　　参照日本经验，当前我国犬猫数量增速放缓，而单宠消费金额仍有较大提升空间，后续市场规模扩容或将由量增转变为价升驱动。此外，日本宠物食品市场逐步完成本土替代，本土龙头品牌崛起。我国无论是在品牌集中度还是头部企业市占率方面较日本仍有差距，参照日本经验，二者仍有较大提升空间。
　　投资建议：关注国内发展潜力大的宠企
　　从日本宠物市场发展历程看，在完成宠物数量的积累之后，宠物食品消费的市场扩容将主要依靠消费升级驱动的产品单价提升。宠物经济韧性十足以及本土替代进口特征在日本40余年发展中均有所显现。参照日本经验，当前我国宠物经济正经历国产替代、消费升级的演进过程，而在这一趋势中也有望孕育一批优秀的本土品牌，因此建议重点关注宠物食品产品推新能力强，品牌升级有望打通的企业，如乖宝宠物、中宠股份等。
　　风险提示：海内外市场竞争加剧风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险