江苏银行2024年营收利润增速均较前三季度回升，业绩表现好于预期。
　　数据概览
　　江苏银行快报披露，2024年归母净利润（初步统计，下同）同比增长10.8%，增速较前三季度提升0.7pc；2024年营收同比增长8.8%，增速较前三季度上升2.6pc。2024年末江苏银行不良率0.89%，持平于三季度末水平；拨备覆盖率350%，较三季度末下降1pc。
　　业绩增速提升
　　江苏银行快报披露，2024年归母净利润同比增长10.8%，增速较前三季度提升0.7pc；营收同比增长8.8%，增速较前三季度上升2.6pc。全年业绩增速提升，判断主要得益于利息净收入增速和中收增速回升。其中利息净收入改善判断一方面得益于基数效应，另一方面或来自付息成本改善带动利息净收入增速回升。
　　展望2025年，预计江苏银行业绩有望继续领跑上市行。主要考虑：①江苏地区信贷需求韧性强，江苏银行投放有望维持高增；②其他非息收入增长压力好于同业，主要考虑2024Q1-3江苏银行其他非息收入增速较行业来看基数并不高。
　　规模维持高增
　　江苏银行资产维持高增，24Q4末江苏银行总资产同比增长16%，增速较三季度末提升0.5pc。其中，24Q4末江苏银行贷款余额环比增长0.1%，贷款增长动能有所走弱，判断归因主动压降票据，优化贷款结构，为开门红腾挪额度；同时叠加隐债置换推进，导致部分贷款提前偿还。展望未来，考虑江苏地区整体信贷需求韧性强，预计江苏银行贷款增长仍有望维持较好增长。
　　资产质量稳定
　　江苏银行资产质量保持稳定，2024年末江苏银行不良率0.89%，持平于三季度末水平；拨备覆盖率350%，较三季度末下降1pc。
　　盈利预测与估值
　　预计江苏银行2024-2026年归母净利润同比增长10.8%/8.1%/8.2%，对应BPS12.48/14.05/15.44元/股。现价对应2024-2026年PB估值0.77/0.68/0.62倍。目标价为14.05元/股，对应25年PB 1.00倍，现价空间47%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。