对公保持增长势能，零售信贷回暖
　　2024Q3，江苏银行总资产同比增长15.6%，增速较中期末上升1.1%，贷款同比增长17.0%，增速环比基本持平，存款同比增长9.1%，较中期增速下降4.0%。江苏银行规模稳定扩张，其中，存款增长相对趋缓，预计主要是公司主动压降高成本存款，以及理财储蓄类产品竞争导致部分存款外流。三季度末，江苏银行零售贷款相对于中期末投放回暖，单季度零售贷款增加128.13亿元。公司贷款增速继续保持在28.8%的高增长水平，对公业务保持增长势能。
　　业绩增长稳定，息差仍然承压
　　前三季度，江苏银行营业收入同比增长6.2%，较中期增速下降1.0%，归母净利润同比增长10.1%，增速环比持平。利息净收入增速下降0.3%至1.5%，非息净收入增速下降2.6%至17.1%。公司利润增速保持平稳，非息收入转弱主要由于手续费净收入增长转负，手续费净收入同比下降11.9%，预计主要是上年同期高基数所致。
　　利息净收入增速有所下降，主要由于三季度息差继续承压。测算前三季度息差较中期下降2 BP，资产收益率较中期下降9 BP，主要是贷款利率以及市场利率下行的影响，新一轮LPR下调和存量房贷降息后资产收益率继续承压，预计年内影响相对较小。测算前三季度负债成本率较中期继续下降6 BP，今年以来负债成本实现显著节约，预计随着后续多轮存款利率调整效应逐渐释放，存款成本仍将保持下行节奏。
　　资产质量相对稳定，资本充足水平上升
　　三季度，江苏银行不良贷款率为0.89%，持平于中期水平，拨备覆盖率为351.03%，较中期略有下降，关注贷款率为1.45%，较中期上升0.05%。公司资本充足率为13.19%，核心资本充足率为9.27%，较中期末上升0.28%。总体来看，三季度江苏银行资产质量稳定，风险抵补能力仍然充足。
　　投资建议
　　受益于区域经济较快发展，江苏银行业务扩张保持动能，信贷投放稳定增长。随着负债管理加强，负债成本保持下行节奏，有助于缓解后续息差压力。公司资产质量保持稳定，风险抵补能力较充足。预计公司有望保持一定幅度的业绩增长，巩固稳定分红基础。
　　根据三季报情况及利率下行预期，调整2024~2026年归母净利润增速为10.0%/6.1%/7.5% （预测前值为11.4%/10.6%/10.6% ），对应EPS为1.79/1.90/2.04元，现价对应PB为0.60/0.55/0.51倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　区域经济增长不及预期，信贷需求放缓；息差压力加剧；资产质量波动。